有色-能源金属行业周报：本周锂盐价格继续上涨，锂价能否企稳核心在于需求

（以下内容从华西证券《有色-能源金属行业周报：本周锂盐价格继续上涨，锂价能否企稳核心在于需求》研报附件原文摘录）
本周锂盐价格继续上涨，锂价能否企稳核心在于需求
10 月 19 日， Fastmarkets 中国国内氢氧化锂现货出厂价报价均价为 15.50 万元/吨，环比 10 月 12 日上涨 0.1 万元/吨；中国国内碳酸锂现货出厂价报价均价为 17.05 万元/吨，较 10 月12 日上涨 0.40 万元/吨。根据 SMM 数据，截至 10 月 20 日，电池级碳酸锂报价 17.25 万元/吨，环比 10 月 13 日报价上涨0.20 万元/吨；工业级碳酸锂报价 16.35 万元/吨，环比 10 月 13日报价上涨 0.35 万元/吨；电池级粗颗粒氢氧化锂报价 16.00 万元/吨，环比 10 月 13 日报价上涨 0.10 万元/吨；电池级微粉型氢氧化锂报价 16.90 万元/吨，环比 10 月 13 日报价上涨 0.10 万元/吨；工业级氢氧化锂报价 15.00 万元/吨，环比 10 月 13 日报价上涨 0.30 万元/吨；中国碳酸锂周度产量为 8430 吨，较上周增加 185 吨，涨幅为 2.24%。本周锂盐价格继续上涨。根据SMM 周报，本周部分盐厂挺价心态增强，但电芯企业定单数量不及预期，多数材料厂对高价锂盐承接能力不足，市场成交量低迷，市场供需博弈。库存方面来看，据 SMM 数据，截止10 月 19 日，碳酸锂库存录得 58855 吨，较上周去库 943 吨，其中下游材料厂库存去库 1436 吨至 12880 吨，上游冶炼厂累库 828 吨至 30740 吨，下游材料厂本周有所去库，库存水平较低。根据富宝新能源周报，下游需求方面来看，下游材料厂产量连续下滑，近期排产情况欠佳。电芯企业订单不及预期，下游企业采购仍以谨慎观望为主。目前材料厂的库存较高，大多厂家不愿意多备库，对原料的采购需求偏弱，锂价能否企稳关键还在下游需求。
本周日韩锂盐报价延续下跌态势，且跌幅较上周略有扩大
10 月 20 日， Fastmarkets 日韩氢氧化锂现货出厂价报价均价为 23.50 美元/千克，环比 10 月 13 日下跌 2.08%；日韩碳酸锂现货出厂价报价均价为 23.00 美元/千克，环比 10 月 13 日下跌 3.16%。本周日韩锂盐报价持续下跌，与中国锂盐价格走势分化。本周锂精矿报价继续下调，预计后续维持跌势
10 月 20 日，普氏能源咨询锂精矿（ SC6）评估价格为2050 美元/吨（ FOB，澳大利亚），环比 10 月 13 日下降 200 美元/吨。本周 Fastmarkets 锂精矿评估价未更新， 仍为 10 月 12日 2150 美元/吨。截止 10 月 20 日， SMM 锂精矿现货价为2330 美元/吨，环比 10 月 13 日下跌 230 美元/吨。本周海外锂辉石精矿价格依旧下探，据 SMM 周报显示， 4 季度部分海外矿山出于发货量的考虑，临单发货价格较上季度下调， 6%品位锂辉石精矿临单成交价格贴近 2100 美元/吨。国内买方出于成本考虑，采购情绪依旧没有大幅好转。且部分澳洲矿山定价权依旧强势，使得部分长单价格依旧偏高。因此部分锂盐企业4 季度的拿矿意愿相对较低，澳洲进口的进口量或难以恢复到第二和第三季度的水平，预计 Q4 锂辉石价格将持续走弱。
受宏观因素压制，沪镍价格持续下行且跌幅扩大
镍：截止到 10 月 20 日， LME 镍现货结算价报收 18350.00美元/吨，环比 10 月 13 日上涨 0.08%。截止到 10 月 20 日，LME 镍总库存为 43194 吨，环比 10 月 13 日上涨 0.76%。截止到 10 月 20 日，沪镍报收 14.88 万元/吨，环比 10 月 13 日下跌11.49%，沪镍库存为 9307 吨，较 10 月 13 日增加 87.34%。本周沪镍价格持续下行，且跌幅扩大。根据 SMM 周报显示，宏观方面， 本周美国 9 月零售销售月率录得 0.7%，预期 0.30%，前值 0.60%，美国经济数据再超预期，美联储 12 月加息概率飙升至 43%， 美元指数表现冲高回落。此外，受地缘政治冲突持续加剧影响，市场资金出于避险情绪向美元及黄金流入，因此本周美元及金价持续走高，而大宗商品承压运行。基本面方面，供应端来看，月内有新增电积镍产能投产，当前纯镍仍处于产量爬坡阶段。进口方面来看，受进口镍板在国内市场持续被替代影响，海外镍板进口散单持续减少。需求端来看，整体周内需求转弱，主要受下游订单减少以及此前节奏性备库影响。
截止到 10 月 20 日，高镍生铁（ 8-12%）报收 1115.00 元/镍点，环比 10 月 13 日报价下跌 1.98%；红土镍矿（ CIF）报收63 美元/湿吨，环比 10 月 13 日下降 3.08%。根据 SMM 周报显示，基本面来看，供应端目前整体处于宽松状态，目前印尼高冰镍项目仍有转镍铁的可能， 预计 10 月印尼镍生铁产量上行，此外，受前期贸易商惜售影响，半月度贸易商镍铁库存呈现上行趋势，需求端来看，传统行业“金九银十”尚未兑现，目前镍铁呈现供需双弱的局面；截止到 10 月 20 日，电池级硫酸镍报收 32500.00 元/吨，环比 10 月 13 日下降 0.15%，本周硫酸镍价格小幅下跌，据 SMM 周报显示，前驱体市场整体偏弱，对硫酸镍需求有限，但由于当前原料市场仍处于偏紧状态，价格高企，镍盐生产企业对于原料担忧仍存，盐厂惜售，挺价心理仍存，成本端支撑仍存。
本周钴价持续上涨，后续仍需关注实际订单成交情况
钴：截止到 10 月 20 日，电解钴报收 27.60 万元/吨，较 10月 13 日上涨 7.18%，本周电解钴价格持续上涨，据 SMM 周报显示，本周电解钴供给端产量维持正常，价格上涨主要系受收储消息的影响，对市场价格上涨形成支撑，同时头部现货较少，涨幅明显；截止到 10 月 20 日，硫酸钴报收 3.90 万元/吨，较 10 月 13 日上涨 2.63%，本周硫酸钴持续上涨，据 SMM周报显示，从供应端来看，受原料价格高企影响，部分企业有一定减量，但整体库存来看，现货供应较为正常，从需求端看，动力端恢复有限，市场维持刚需补库为主；截止到 10 月20 日，四氧化三钴报收 16.10 万元/吨，较 10 月 13 日上涨3.54%，四钴价格维持上涨趋势，据 SMM 周报显示，供应端看，目前整体市场供应较为充足，需求端看，头部订单集中度较高，散货维持刚需采购，后续关注实际订单成交情况。
本周稀土价格表现分化，氧化镨钕价格小幅下跌
截止到 10 月 20 日，氧化铈均价 4,630.00 元/吨，较 10 月13 日上涨 5.71%；氧化镨均价 52.99 万元/吨，较 10 月 13 日下降 0.52%；氧化镧均价 5,000.00 元/吨，较 10 月 13 日持平；氧化钕均价 53.10 万元/吨，较 10 月 13 日下降 1.12%；氧化镨钕均价 52.30 万元/吨，较 10 月 13 日下降 1.32%；氧化镝均价2,670.00 元/公斤，较 10 月 13 日下跌 0.74%；氧化铽均价8,300.00 元/公斤，较 10 月 13 日下跌 1.66%；烧结钕铁硼（ N35）均价为 165 元/公斤，与 10 月 13 日价格持平。本周氧化镨钕价格小幅下跌， 根据 SMM 周报显示，由于下游库存较为充足，本周镨钕产品整体交投量相对较少。
本周沪锡价格由跌转涨，后续仍需关注佤邦锡矿进口情况
价格：截止到 10 月 20 日， LME 锡现货结算价 24,405.00美元/吨，环比 10 月 13 日下降 2.48%；截止到 10 月 20 日，LME 锡库存 7,345.00 吨，环比 10 月 13 日减少 2.07%；截止 10月 20 日，沪锡加权平均价 21.70 万元/吨，较 10 月 13 日价格上涨 1.83%；沪锡库存 6798 吨，较 9 月 28 日增加 5.87%。本周沪锡价格由跌转涨，据 SMM 周报显示，本周沪锡价格上涨主要系上周锡市大幅去库且自 9 月至 10 月中旬从缅甸佤邦暂无锡矿进口影响。
矿端来看，据 SMM 周报显示， SMM 调研了解本周从缅甸佤邦逐渐有锡矿进口至国内市场，后续或也有少量锡矿从佤邦进入国内，但预估总体量级在正常进口月份的 50%上下，若缅甸佤邦矿山依然禁采，预计到年底国内锡矿供应将逐渐趋紧。
冶炼端来看，据 SMM 周报显示，本周（ 10 月 20 日）云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为 57.7%，较上周小幅回落 0.68pct。其中云南地区冶炼企业开工率为 67.29%，较上周回升 2.46 pct，主要为此前调整生产节奏对生产造成部分减量某冶炼企业恢复正常生产，某冶炼企业正常生产性波动也带来少量增产；江西地区冶炼企业开工率为 41.36%，较上周大幅回落 6.03 pct，主要由于某冶炼企业生产计划调整造成较大减量，另外某冶炼企业周内也有少量减产。
下游需求来看，据 SMM 周报显示，有接近 4 成的下游焊料企业反应今年 9 月份和 10 月份订单并未明显高于去年“金九银十”同期的表现；对于后续 11 月份和 12 月份订单情况的展望也相对理性，并未给到非常乐观的表述，亦表示难再进入负增长状态， 总体看下游企业的订单逐渐进入到温和复苏状态，但仍有半数以上的焊料企业反馈，暂未看到订单的增量出现。
投资建议
本周锂盐价格继续上涨。根据 SMM 周报，本周部分盐厂挺价心态增强，但电芯企业定单数量不及预期，多数材料厂对高价锂盐承接能力不足，市场成交量低迷，市场供需博弈。库存方面来看，据 SMM 数据，截止 10 月 19 日，碳酸锂库存录得 58855 吨，较上周去库 943 吨，其中下游材料厂库存去库1436 吨至 12880 吨，上游冶炼厂累库 828 吨至 30740 吨，下游材料厂本周有所去库，库存水平较低。根据富宝新能源周报，下游需求方面来看，下游材料厂产量连续下滑，近期排产情况欠佳。电芯企业订单不及预期，下游企业采购仍以谨慎观望为主。目前材料厂的库存较高，大多厂家不愿意多备库，对原料的采购需求偏弱，锂价能否企稳关键还在下游需求。 在此推荐大家关注上下游一体化企业，推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】，锂云母原料自给率 100%的【永兴材料】。受益标的有 Bikita 矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】。
本周沪锡价格由跌转涨，据 SMM 周报显示，本周沪锡价格上涨主要系上周锡市大幅去库且自 9 月至 10 月中旬从缅甸佤邦暂无锡矿进口影响。矿端来看，据 SMM 周报显示， SMM调研了解本周从缅甸佤邦逐渐有锡矿进口至国内市场，后续或也有少量锡矿从佤邦进入国内，但预估总体量级在正常进口月份的 50%上下，若缅甸佤邦矿山依然禁采，预计到年底国内锡矿供应将逐渐趋紧。冶炼端来看，据 SMM 周报显示，本周（ 10 月 20 日）云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为57.7%，较上周小幅回落 0.68pct。下游需求来看，据 SMM 周报显示，有接近 4 成的下游焊料企业反应今年 9 月份和 10 月份订单并未明显高于去年“金九银十”同期的表现；对于后续 11月份和 12 月份订单情况的展望也相对理性，并未给到非常乐观的表述，亦表示难再进入负增长状态，总体看下游企业的订单逐渐进入到温和复苏状态，但仍有半数以上的焊料企业反馈，暂未看到订单的增量出现。期待国家稳经济增长的刺激政策带来需求回暖，后续关注国内需求在进入十一月份传统旺季逐渐结束后的表现状态。受益标的：【锡业股份】、【华锡有色】、【兴业银锡】 。
风险提示
1）全球锂盐需求量增速不及预期；
2）澳洲 Wodgina 矿山爬坡超预期；
3）澳洲 Greenbushes 外售锂精矿；
4）南美盐湖新项目投产进度超预期；
5）锡下游焊料等需求不及预期；
6）锡矿供给端事件风险；
7）地缘政治风险。