23年Q3毛利率环比改善，公司业绩增长稳健

（以下内容从信达证券《23年Q3毛利率环比改善，公司业绩增长稳健》研报附件原文摘录）
思源电气(002028)
事件：
公司于10月20日发布三季报，2023年Q1-Q3实现营业总收入85.81亿元，同比增长22.55%，实现归母净利润11.48亿元，同比增长46.14%，实现扣非归母净利润11.11亿元，同比增长37.31%。分季度看，Q3实现营业收入32.78亿元，同比增长23.38%，实现归母净利润4.48亿，同比增长43.2%。
点评：
23年业绩持续兑现，网外业务高增、网内业务稳健。网内业务来看，2023年1-8月电网投资为2705亿（YOY+1.4%），其中1-7月同比增速10.5%，带动公司网内业务稳健增长；网外业务来看，风电、光伏2023年1-8月新增容量分别为28.93GW（YOY+79.2%）、113.16GW（YOY+154.5%），带动公司网外业务快速增长。进入Q4一般为行业招标、建设旺季，公司收入确认有望环比增长，我们看好公司业绩逐步兑现。
公司盈利继续改善，看好Q4状态持续。公司Q1-Q3整体毛利率为30.11%，同比增长4.09pct，整体净利率为13.84%，同比增长2.03pct。分季度看，公司Q3毛利率为31.8%，同比增长5.1pct，环比增长0.77pct；净利率为14.05%，同比增长1.41pct，环比增长-1.83pct。公司毛利率持续修复，我们认为主要为：1）公司产品降本措施得到成效；2）原材料相比去年有一定程度下降；3）海运费相比去年有所回落。展望Q4，我们认为公司毛利率的提升来自外部原材料价格周期性回落，内部精细化管理降本增效，因此我们认为公司高毛利率有望延续。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营收分别是130.0、161.4、191.4亿元，同比增长23.4%、24.1%、18.6%；归母净利润分别是18.1、21.5、25.0亿元，同比增长48.6%、18.7%、16.2%，维持“买入”评级。
风险因素：电网投资不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧等。