商贸零售行业2023年9月社零数据点评：9月社零同比增长5.5%，可选消费表现分化

（以下内容从上海证券《商贸零售行业2023年9月社零数据点评：9月社零同比增长5.5%，可选消费表现分化》研报附件原文摘录）
事件
10月10日，国家统计局公布2023年9月份社零数据。 2023年9月，我国社零总额为3.98万亿元，同比增长5.5%（前值为4.6%）。其中，除汽 车 以 外 的 消 费 品零售 额3.54万 亿 元 ， 同 比增 长5.9%（前 值 为5.1%） 。 2023年前三季度社零总额为34.21万亿元，同比增长6.8%，两年复合增速为3.7%。 社会消费延续复苏态势，环比持续改善。
点评
城乡市场同步增长， 餐饮持续增长。 从区域结构看， 9 月城镇消费品零售额 33985 亿元， 同比增长 5.4%；乡村消费品零售额 5841 亿元，增长 6.3%。 1-9 月份城镇消费品零售额 296410 亿元，同比增长6.7%；乡村消费品零售额 45697 亿元，增长 7.4%。 从消费类型看， 9月商品零售 35539 亿元，同比增长 4.6%，同比增速环比上升 0.9pct，两年复合增速为 3.8%；餐饮收入 4287 亿元，增长 13.8%，同比增速环比上升 1.40pct，两年复合增速为 5.8%。 1-9 月份商品零售 305002亿元，同比增长 5.5%；餐饮收入 37105 亿元，增长 18.7%。
必选消费中烟酒类高速增长，可选消费表现分化。 9 月份， 粮油食品类及饮料类零售额分别同比增长 8.3%、 8%，烟酒类商品零售额同比大幅增长 23%，增速环比+3.8pct、 +7.2pct、 +18.8pct， 1-9 月粮油食品、饮料和烟酒类零售额同比分别增长 5.3%、 2.0%和 9.8%。 可选消费表现分化， 9 月限额以上单位金银珠宝、服装鞋帽针纺织品、 化妆品商 品 零售 额 分别 为 7.7%、 9.9%、 1.6%， 增 速环 比 8 月 份 分别+0.5pct、 +5.4pct、 -8.1pct。 1-9 月份金银珠宝、服装鞋帽针纺织品、化妆品零售额分别增长 12.2%、 10.6%、 6.8%。 黄金珠宝是今年以来销售增长以及景气度最高的细分行业，需求补释放+黄金新工艺+金价震荡上行共同催化， 8 月底七夕叠加金九银十销售旺季，需求不断释放， 我们认为金价震荡或影响短期销售，黄金兼具投资与避险属性，长期行业景气度有望维持，关注品牌商后续动销情况以及三季度业绩兑现。
电商渗透率维持稳定，线下百货便利店表现较优。 推算 9 月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为 2.92 万亿元，同比增长 5.14%（较 8 月+1.54pct），两年复合增速为 1.9%。 推算 1-9 月份线下零售整体增长 5.78%， 限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长 7.5%、 4.3%、 3.1%、 7.7%，超市零售额同比略有下降 0.4%。 电商渗透率维持稳定， 推算单 9 月实物商品网上零售额同比增长 6.57%（较 8 月-1.04pct），两年复合增速为10.4%； 1-9 月份全国网上零售额同比增长 11.6%，其中实物商品网上零售额增长 8.9%，占社会消费品零售总额的比重为 26.4%（连续三个月持平） ， 在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 10.4%、 9.6%、 8.5%。
投资建议
维持商贸零售行业“增持”评级。
投资主线一： 需求补释放+金价上行+黄金新工艺驱动共同催化，黄金珠宝板块景气度有望延续。建议关注：老凤祥、周大生、潮宏基。
投资主线二： 随着扩内需促消费系列政策逐步见效，市场销售有望稳步恢复。建议关注： 重庆百货、 红旗连锁、高鑫零售、家家悦、永辉超市。
投资主线三： 2023 年以来， 平台经济政策持续释放积极信号，推动平台经济规范健康持续发展。建议关注： 拼多多、 阿里巴巴、京东集团、美团、 唯品会。
风险提示
经济复苏不及预期；政策趋严；行业竞争加剧等