兼评9月经济数据：市场与经济背离，博弈落在两个关键时点

（以下内容从开源证券《兼评9月经济数据：市场与经济背离，博弈落在两个关键时点》研报附件原文摘录）
经济N字型修复，5.0%收官压力不大
2023Q3实际GDP同比增长4.9%、好于市场预期的4.5%，小幅高于我们9月16日测算的4.7%。全年5.0%仅需Q4GDP同比4.4%，叠加较低的基数，预计实现难度不大。
工业生产延续改善，地产拐点初步显现
(1)工业生产“金九”兑现，在较高的基数上延续了8月以来的积极修复态势。服务生产小幅回升。
(2)固定资产投资趋于筑底。基建：整体动能进一步放缓，专项债进入扫尾阶段，提前批额度或下达以支撑基建；地产：政策密集出台后改善幅度较弱但拐点已初步显现，结构上开工端好于销售端，意味着地产供需不平衡和去库压力的增大；制造业：连续2个月改善，PPI触底回升、工业企业利润改善或为较大推手，边际贡献来自于食品、交运设备、汽车、金属制品、有色冶炼。
统计局年内第二次强调服务消费
(1)商品消费趋稳，烟酒食饮边际改善。服务消费增速小幅回落，但仍好于商品。
(2)统计局年内第二次强调服务消费：“随着产业升级和消费升级，服务消费在居民消费比重提升；2023Q3居民服务消费支出占比46.1%，比去年同期明显提升了2个百分点；将完善服务消费以及整个消费统计调查制度”与我们测算的结果相近，2013-2019年居民消费结构逐步从商品主导转变为商品、服务并进，而疫情扰乱了该进程。
市场表现与经济数据背离，市场或将博弈增量政策落地和2024年经济目标
Q3GDP好于一致预期且多个分项出现修复，但经济数据发布后权益市场持续走弱，原因可能有三点：一则美国升级AI芯片出口禁令；二则市场真正期待的有力度的改善尚未出现，如地产政策落地后基本面改善不足；三则全年实现5.0%压力不大，市场认为Q4总需求政策加码的必要性下降。我们认为，尽管实现5%目标难度不大，但地产动能仍弱，经济延续修复仍需要政策的持续呵护，后续政策有望持续加码落地，特别是城中村、扩基建等方面，既呵护四季度经济修复，又为2024年做准备。对于市场而言，下一次博弈或是引发预期明显改善的时点：一是关注城中村、扩基建等增量政策落地时点；二是关注年底中央经济工作会议对2024年的定调。若对经济维持高增仍有诉求，则中央加杠杆空间有望打开。
风险提示：政策执行力度不及预期，俄乌冲突反复超预期，美国经济超预期衰退。