非银行业周报（2023年第三十六期）：融券保证金比例提升，五家险企资管公司获准试点开展ABS及REITs业务

（以下内容从中航证券《非银行业周报（2023年第三十六期）：融券保证金比例提升，五家险企资管公司获准试点开展ABS及REITs业务》研报附件原文摘录）
市场表现：
本期（2023.10.9-2023.10.15）非银（申万）指数-0.93%，行业排名11/31，券商Ⅱ指数-1.38%，保险Ⅱ指数+0.31%；
上证综指-0.72%，深证成指-0.41%，创业板指-0.36%。
个股涨跌幅排名前五位：海德股份（+5.31%）、中国太保（+5.11%）、江苏金租（+4.09%）、中国人寿（+3.36%）、财通证券（+1.52%）；
个股涨跌幅排名后五位：东方证券（-7.62%）、中油资本（-6.65%）、太平洋（-5.40%）、哈投股份（-4.86%）、香溢融通（-4.57%）。
（注：去除ST及退市股票）
核心观点：
证券：
市场表现方面，本周证券板块下降1.38%，跑输沪深300指数0.67pct，跑输上证综指数0.66pct。本周，北向资金累计净卖出57亿元，已连续三周净卖出，北向资金持续流出。当前券商板块PB估值为1.23倍，位于2020年20分位点附近，具有较大估值修复空间，配置性价比较高。
10月14日，证监会将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，对私募证券投资基金参与融券的保证金比例上调至100%，同时取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借。截止10月13日，市场两融余额达到16,233.28亿元，其中融券余额达到876.00亿元，如果将保证金比例由80%下调至50%，叠加私募保证金比例上调至100%，融券余额或将下调至547.50亿元以下。短期来看，融券保证金比例的上调或将会影响券商两融业绩，但由于融券余额规模较小，10月13日融券规模占两融整体余额的5.40%，对两融业务整体已影响较小，长期来看，有利于限制不良套利行为，健全券源分配，提振投资者的信心，吸引更多投资者参与融券交易。
而从估值层面来看，当前券商估值证券板块估值为1.23倍，位于2020年以来的10分位点附近，位于历史地位。10月11日，“2023科创大会”主论坛“多层次资本市场助力科技创新”中，证监会、沪深北交易所相关负责人先后发表了将出台资本市场支持高水平科技的政策措施，预计后续支持资本市场相关政策仍有望继续落地，仍有望推动券商板块估值修复。
根据三季度业绩表现来看，自营业务仍是提振业绩的主要动力，我们建议关注重资产业务收入占比较高，自营业务增长超预期的券商，如国联证券等。此外，两融业务规模居前的券商也有望受益，如中信证券、华泰证券等。
保险：
本周保险板块上涨0.31%，跑赢沪深300指数1.02pct，跑赢上证综指1.03pct，本周四保险板块迎来普涨，主要是受益于10月11日晚间，四大行集体发布汇金增持公告，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行分别增持约A股1.3亿元、1.16亿元、1.35亿元、0.94亿元。2008年以来，汇金共5次增持银行股，而本次增持作为活跃资本市场的重要措施之一，向市场传递了积极的信号，而根据市场反馈情况，后续汇金有机会再次增持，整体金融板块有望受益。
盈利能力方面，中国人寿、泰康、太平洋、中国人保、中国平安五家险企的资管公司获准试点开展ABS及REITs业务，险企资管盈利能力有望进一步提升，同时也丰富了保险资金的配置渠道，而目前REITs底层资产扩容，同时实体经济的政策鼓励力度较大，发行ABS和REITs有望有效提升险企的盈利空间。
进入四季度后，险企也陆续开始筹备开门红，但由于保险需求8-9月出现下滑，目前开门红销售承压，需观察市场以及经济修复情况。建议关注头部综合实力较强，获得ABS及REITs展业资格的券商，如中国平安、中国人寿等。
风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动