2023年三季报点评：Q3归母净利润同比+80%符合预期，盈利能力提升明显

（以下内容从东吴证券《2023年三季报点评：Q3归母净利润同比+80%符合预期，盈利能力提升明显》研报附件原文摘录）
杭叉集团(603298)
事件： 公司披露 2023 年三季报，业绩近预告上限，符合市场预期。
投资要点
Q3 归母净利润同比增长 80%，符合市场预期
公司 2023 年前三季度实现营业总收入 125 亿元，同比增长 10%，归母净利润 13.1 亿元，同比增长 75%， 单 Q3 实现营业总收入 43 亿元，同比增长 12%，归母净利润 5.2亿元，同比增长 80%，业绩近预告上限，符合市场预期。我们判断公司业绩高速增长，主要系（1）内销复苏、海外景气度延续，叉车行业增速稳健， 2023 年前三季度叉车行业销量同比增长 8%，（2）原材料价格、汇率同比变动利好净利率，（3）公司业务结构优化，海外营收占比提升，高毛利率的电动叉车、大吨位叉车占比提升。展望 2023 年Q4，我们认为叉车行业仍有望保持两位数增长： 1）内销：去年基数较低，且当前国内制造业、仓储物流业需求环比继续改善。 9 月物流业景气指数/仓储业指数分别为53.5%/53.5%，环比提升 3.2/1.5pct，均处于扩张区间且回升明显。 2）出口：北美制造业回流为长期趋势，低汇率和海运费影响仍存。 22 年国产品牌双龙海外销量份额合计仅 12%，提升空间广阔。
受益产品结构优化，盈利能力提升明显
2023 年前三季度公司盈利能力提升明显： 销售毛利率 20.2%，同比增长 3.9pct，销售净利率 11.0%，同比增长 4.0 pct。单 Q3 公司销售毛利率 22.4%，同比增长 5.7 pct，环比提升 2.4 pct， 销售净利率 12.8%，同比增长 4.8 pct，环比提升 0.5 pct。公司盈利能力提升，主要系高毛利率锂电产品、 大吨位产品及海外收入占比提升，且联营企业经营向好， 公司投资净收益同比增长 75%。 2023 年前三季度公司费控能力维持稳定， 期间费用 率 9.14% ， 同 比 增 长 0.48pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 分 别 为3.10%/2.05%/4.29%/-0.30%，同比分别变动 0.27/-0.06/0.22/0.05pct，公司费控能力总体保持稳定。
锂电化、全球化和后市场逻辑不变，看好叉车龙头成长性
我们看好公司中长期成长性：（1）叉车锂电化仍有空间， 2023 上半年我国叉车行业平衡车电动化率约 27%，相对 2022 年提升 1pct，但仍低于海外 43%水平，提升空间较大。锂电叉车价格约为燃油车价格 2 倍，毛利率高于燃油车 2-3pct，公司锂电化转型领先行业，将持续受益。（2） 2022 年海外叉车市场约 1100 亿元，国产叉车相对海外品牌具备性价比、交期、锂电产业链领先三大优势， 2022 年杭叉海外份额仅 4%，提升空间较大。（3）海外龙头厂商后市场服务与租赁收入占比约 40%，并贡献 70%以上毛利。国内叉车厂以设备销售为主，后市场与租赁业务占比仍然较低。随设备保有量提升，远期看后市场业务拓展有望为公司带来业绩增量。
盈利预测与投资评级： 公司海外市场拓展提速，我们上调公司 2023-2025 年归母净利润预测为 16（原值 14） /19（原值 17） /23（原值 20）亿元，当前市值对应 PE 为13/11/10 倍，维持“增持”评级。
风险提示： 行业竞争格局恶化；原材料价格波动；地缘政治冲突风险