商贸零售行业点评报告：9月社零同比+5.5%好于预期，金银珠宝表现较好

（以下内容从开源证券《商贸零售行业点评报告：9月社零同比+5.5%好于预期，金银珠宝表现较好》研报附件原文摘录）
2023年9月社零同比+5.5%，社会消费修复好于预期
国家统计局发布2023年9月社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。2023年1-9月我国社零总额为342107亿元（+6.8%）；其中9月社零总额为39826亿元（+5.5%），高于Wind一致预期（+4.85%）。我们测算得2023年1-9月/9月两年复合增速分别为+3.7%/+4.0%，基本保持稳健。分地域看，9月城镇、乡村消费品零售额同比分别+5.4%/+6.3%，增速相比8月稳中有升。建议关注高景气赛道下，竞争优势、品牌势能边际提升的优质龙头品牌公司。
必选消费品类表现稳健，可选消费品类中金银珠宝表现较好
价格因素方面，2023年9月CPI同比持平（其中食品类CPI-3.2%）。商品消费方面，9月商品零售35539亿元（+4.6%），分品类看：必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒9月同比分别+8.3%/+8.0%/+23.1%，测算得两年复合增长分别为+8.4%/+6.4%/+6.0%，表现稳健；可选消费方面，化妆品、金银珠宝、服装鞋帽9月分别同比+1.6%/+7.7%/+9.9%，两年复合增长分别为-0.8%/+4.8%/+4.6%，金银珠宝、服装表现较好良好，化妆品有所承压。此外，9月餐饮收入4287亿元（+13.8%），两年复合增速+5.8%，线下接触型消费恢复良好。
线上渗透率维持较高水平，线下业态稳步复苏
线上渠道方面，2023年1-9月全国网上零售额108198亿元（+11.6%），其中实物商品网上零售额90435亿元（+8.9%），占社零的比重为26.4%，线上渗透率维持较高水平；其中吃、穿、用类商品网上零售额同比分别+10.4%/+9.6%/+8.5%。线下渠道方面，2023年1-9月线下超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额同比增速分别为-0.4%/+7.5%/+7.7%/+4.3%/+3.1%，较1-8月累计增速分别+0.1pct/+0.2pct/-0.2pct/+0.2pct/持平；此外中华全国商业信息中心数据显示，全国50家重点大型零售企业（以百货业态为主）9月零售额同比+5.9%，1-9月零售额累计同比+10.5%，延续平稳增长，线下业态整体稳步复苏。
建议关注国内消费复苏主线下的高景气赛道优质品牌公司
整体看，前三季度社会消费持续回稳向好，随着政策效应持续释放、人均可支配收入不断提升、消费信心持续改善，未来社会消费有望继续有力修复。投资建议方面，建议关注国内消费复苏主线下的高景气赛道优质品牌公司，重点关注三条主线：（1）黄金珠宝板块长期看头部集中是主旋律，龙头公司依托品牌、渠道优势持续扩张发展，重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生、中国黄金、周大福。（2）医美板块短期景气未改，长期看渗透率、国产化率、合规化程度多重提升逻辑未变，监管发力规范行业发展，长期利好具备合法合规资质的医美产品和医美机构龙头，重点推荐爱美客、朗姿股份，受益标的科笛-B。（3）化妆品板块整体温和复苏、品牌间分化加剧，建议关注拥有较强产品力、品牌力、运营能力的国货美妆龙头品牌，重点推荐珀莱雅，受益标的润本股份。
风险提示：消费复苏不及预期；企业经营成本费用提升。