券商行业信息点评：证监会调整优化融券相关制度，更好发挥逆周期调节作用

（以下内容从海通国际《券商行业信息点评：证监会调整优化融券相关制度，更好发挥逆周期调节作用》研报附件原文摘录）
【事件】10月14日，证监会公告为进一步加强融券业务逆周期调节，对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化。本次优化包括三方面内容：1）融券端上调融券保证金比例；2）出借端对战略投资者配售股份出借予以调整；3）加大对各种不当套利行为的监管。
上调融券保证金比例能够有效减少融券的资金量。在融券端，将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，并对私募证券投资基金参与融券的保证金比例上调至100%。同时督促证券公司建立健全融券券源分配机制、穿透核查机制和准入机制，加强融券交易行为管理。
出借端减少市场的融券量。出借端，根据有关法规规定可以对战略投资者配售股份出借予以调整，为突出上市公司高管专注主业，取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借。其他战略投资者前五日出借数量不得超过获配总数50%，单日不得超过20%。
融券规模仍较小，对市场影响有限。从两融规模来看，尽管2019年科创板注册制试点以来，在券源扩充下，融券规模增长迅速，由2019年6月的89亿元增长至目前的879亿元，占两融比由不足1%提升至5.4%，但仍较小。从交易规模来看，融资交易占市场买入交易的比重在7%-10%之间，而融券交易在市场卖出交易中的占比基本在0.2%到0.6%，占比非常低。
本次对融券业务的调整是响应落实“活跃资本市场、提振投资者信心“的战略部署。自7月24日中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”以来，证监会、中国结算、交易所等监管机构频发政策，叠加财政部降低印花税，都体现了监管“要活跃资本市场，提振投资者信心”的决心。券商作为资本市场重要参与者和中介方，有望在活跃资本市场的背景下持续受益。①活跃资本市场，在交易层面降低交易成本、降低两融保证金等政策，都有望提升市场交投活跃度，券商经纪业务及资本中介业务有望受益。②后续可能会推出一系列更长期的举措，包括完善市场环境、增加新的创新工具、提高企业投融资效率、引导长期资金入市等。券商机构业务、衍生品、大资管等业务均有望受益。③活跃资本市场亦能带动券商自营收益的提升。
券商板块估值低位，建议关注。目前（2023年10月13日）券商行业平均估值1.2x2023EP/B，估值处于较低水平。在逆周期调整下，资本市场有望回暖，券商作为资本市场的重要参与者或将迎来业绩和估值的同步改善。考虑到行业发展政策积极，一批优质特色券商有望脱颖而出。重点关注：中信证券、华泰证券、中金公司H等。
风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。