航空机场9月数据点评：经营数据环比降幅较明显，淡季需求短期承压

（以下内容从东兴证券《航空机场9月数据点评：经营数据环比降幅较明显，淡季需求短期承压》研报附件原文摘录）
事件： 上市航司发布 9 月运营数据， 环比 8 月有较明显的走弱。 一方面，行业淡季叠加十一 8 天长假，导致 9 月旅游出行需求受到挤压。另一方面，国际油价处于高位，燃油附加费目前也处于较高水平，对需求的释放造成了一定影响。
国内航线运力投放明显收缩，春秋客座率表现较亮眼： 国内航线方面，随着旺季过去，需求回落，各航司也及时缩减了运力投放。相比 8 月，国东南三大航 9 月运力投放量环比分别下降 14.9%， 11.8%和 12.6%。从目前各航司快速缩减运力投放的行为可以看出，航司依旧在贯彻利润优先的经营策略，尽量避免过量投放带来的价格下行。
客座率方面， 9 月各航司客座率环比皆下降，我们认为这属于正常的季节性影响。中型航司的客座率表现依旧强于三大航，特别是春秋在高油价背景下依旧维持了相当高的客座率水平，与 19 年基本持平，足以说明低成本航空对高油价和淡季有着更高的耐受能力。
国际航线需求承压，春秋吉祥客座率波动较大： 国际航线方面， 9 月上市航司国际航线运力投放水平提升至 19年的 59%左右（ 7月约为 55%），运力投放增速放缓。进入淡季后，各航司客座率也有不同程度的下降，预计在淡季期间，各航司会优先保障客座率水平，在客座率提升到较高水平后，再考虑进一步提升运力投放。
值得注意的是， 9 月春秋运力投放与客座率皆明显下降，吉祥则是客座率有较明显的下滑。春秋与吉祥的国际航线需求以旅游出行为主，季节性波动较大。淡季期间客座率难以维持高水平，因而减少投放是较为合理的选择。春秋表现出的运力投放策略非常灵活，在旺季的 7、 8 两月能够大幅增投，而在 9 月进入淡季后也可以快速撤出。但从这一策略也可以看出，淡季期间国际航线的收益水平与旺季存在较大的差距。
十一期间需求略低预期，或与票价较高有关： 国庆期间（ 9 月 29 日到10 月 6 日），全国民航累计运输旅客 1708.2 万人次，日均运输旅客 213.5万人次，比 2019 年国庆假期(日均 189.7 万人次)增长 12.6%。日均航班量较 2019 年国庆假期增长 2.58%。此前民航局预期今年国庆期间日均运输国内旅客较 19 年同期增长 17%，实际增长数据略低于该值，我们认为这与高燃油附加费导致的票价偏高有一定的关系。
投资建议： 行业处于底部回升的关键阶段， 近期建议重点关注航司三季报的表现。 行业目前普遍采取优先保证盈利的经营策略，再叠加旺季需求的回升，航司三季度的盈利有望获得较大幅度的提振。
风险提示： 宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。