白酒三季报展望：关注宴席支撑下的区域酒

（以下内容从华安证券《白酒三季报展望：关注宴席支撑下的区域酒》研报附件原文摘录）
旺季复盘：白酒旺过端午，宴席忙至中秋
三季度两个重要观察时点：
①暑期消费整体热度不低。暑期档票房破20亿元创造影历记录，餐饮收入7月创造疫后恢复最高点（同比19年可比口径+16.0%）。对应白酒迎来改善性暑期宴席，一方面，舍得、水井坊、古井、金种子等酒企纷纷推出升学宴席买赠活动，另一方面，安徽合肥地区明显看到宴席端的价格升级，由传统200元左右的古8升至300元档的古16和洞16。7-8月较5-6月动销得到一定改善。
②中秋国庆长假旅游数据表现亮眼。旅游人次/旅游收入/人均旅游支出三项指标全面超过2019年水平，为2020年疫情以来首次集体改善，尤其人均旅游支出项恢复强劲（+9.8%），超过旅游人次（+4.1%）与旅游收入（+1.5%）的改善程度，一改五一假期与端午假期“人旺财不旺”的尴尬局面。白酒方面整体呈现平稳走势，与节前预期基本一致。值得关注的亮点包括1）宴席与聚饮场景持续火爆。2）价盘整体维持良好。整体来看，本轮中秋/国庆白酒行业最大受益为200-300元左右中端价格带。
三季度业绩展望：苏徽酒＞高端酒＞次高端
高端酒：送礼、政商等刚性需求保持相对稳定下，飞天批价三季度逐步改善，五粮液中秋时点价格坚挺，守住920元关键价位，泸州老窖对高度国窖结算价提价20元，展现了国窖极强的渠道价格管理水平。总体来看，高端酒在渠道回款、价格控制、发货节奏等方面都比较稳定，预计Q3收入增速在10-20%区间内，重点关注泸州老窖、贵州茅台。次高端酒：商务活动恢复有限的背景下，整体未至向上拐点。其中汾酒青20价格逆势提升，水井坊库存去化有效轻装上阵出现成果，舍得/酒鬼酒重视渠道健康优先。我们认为次高端白酒分化之下仍待行业大环境转暖，预计Q3板块整体收入增速在10%左右，重点关注水井坊、山西汾酒。苏徽酒：宴席支撑下相对最为景气，一方面是7-8月的谢师宴/升学宴疫后首次回归，另一方面是超长中秋假期带来的今年最后一轮宴席回补。我们认为苏徽酒延续了上半年较强的势能表现，宴席加持下有望进一步支撑高增长业绩，预计Q3收入增速在15-25%左右，重点关注古井、迎驾、今世缘。
投资建议
当前位于估值切换的关键时点，建议首选确定性及成长性兼备的古井贡酒，积极布局强基本面与具备向上弹性的泸州老窖、贵州茅台，同时推荐业绩稳定、性价比较高的五粮液。建议关注复苏逻辑下的次高端弹性标的以及区域成长龙头，包括舍得酒业、迎驾贡酒。
风险提示
消费复苏斜率放缓，CPI长期不及预期，食品安全事件