2023年9月金融数据点评：企业居民信贷需求边际分化

（以下内容从招商银行《2023年9月金融数据点评：企业居民信贷需求边际分化》研报附件原文摘录）
9月我国新增社融4.12万亿（预期3.73万亿），较去年同期多增5,638亿；新增人民币贷款2.31万亿（预期2.54万亿），较去年同期少增1,764亿；M2同比增长10.3%（预期10.6%）。
一、信贷：企业需求缓慢修复，居民贷款继续改善
需求端政策效果持续显现，促进居民贷款继续同比改善。但PMI数据显示制造业景气度修复力度仍较弱，企业贷款需求修复相对缓慢。总量上，9月新增人民币贷款以及社融口径新增贷款分别为2.31万亿和2.54万亿，均处于季节性水平上沿，但弱于去年同期。结构上，企业贷款同比少增，短贷、中长贷和票据融资均小幅拖累；居民贷款同比多增，受益于房贷政策调整，居民中长贷转为同比多增，短贷继续反映消费反弹特征。
9月非金融企业贷款新增1.68万亿，同比少增2,339亿，环比多增7,346亿。其中，中长贷当月新增1.25万亿，同比少增944亿；短贷新增5,686亿，同比少增881亿。在央行“保持信贷节奏平稳”的政策要求下，尽管表内信贷表现不及预期，但票据与信贷的跷跷板效应有所减弱，9月票据量跌价升。从量上看，票据净融资量减少1,500亿，同比多减673亿；从价上看，国股行半年直贴利率中枢为1.51%，环比上升26bp。
近期一系列房贷宽松政策落地，有效减少居民利息支出，降低居民购房成本，带动商品房销售边际回暖，居民贷款继续改善。9月居民贷款增加8,585亿，同比多增2,082亿。中长贷方面，30大中城市商品房成交面积两年平均收缩幅度降低1.6pct至19.2%，中长贷增加5,470亿，同比多增2,014亿。短贷方面，国庆旅游消费恢复度有所改善，拉动短贷增加3,215亿，同比多增177亿。
二、社融：政府债发行如期提速，企业债需求再度下滑
9月新增社融4.12万亿，小幅高于市场预期（3.73万亿），较去年同期多增5,638亿，社融存量同比增速维持9.0%不变。从结构上看，非标融资和政府债是主要支撑项，人民币贷款小幅拖累。
一是受政策性开发性金融工具今年未续作的影响，近两月委托贷款大幅同比少增，拖累非标融资，而未贴现票据规模增加。非标融资当月增加3,007亿，同比多增1,558亿。其中，未贴现银行承兑汇票增加2,396亿，同比多增2,264亿；信托贷款增加403亿，同比多增594亿；委托贷款增加208亿，同比少增1,300亿。
二是政府债发行按预期加速，未来两月特殊再融资债料将继续推升政府债供给。9月新增政府债融资9,949亿，同比多增4,416亿，环比少增1,810亿。1-9月政府债发行进度已达80.6%，略超疫中三年平均水平，其中专项债发行进度已超过90%。尽管年初财政预算计划的政府债发行已接近尾声，但近期新增的特殊再融资债预计将继续支撑未来两个月政府债券融资需求，带动社融存量增速稳步回升。
三是受狭义流动性收紧影响，企业债利率中枢环比反转上行约11bp，企业融资需求边际下滑，再度弱于季节性水平。9月企业债券融资增加662亿，同比多增317亿，环比少增2,036亿。