2023Q3季报点评：成本下降，毛利率表现超预期

（以下内容从东吴证券《2023Q3季报点评：成本下降，毛利率表现超预期》研报附件原文摘录）
福耀玻璃(600660)
投资要点
公告要点：公司前三季度累计实现营业收入238.26亿元，同比+16.56%，归母净利润41.26亿元，同比+5.77%，扣非后归母净利润40.62亿元，同比+6.48%；对应2023Q3单季度营业收入87.95亿元，同环比+16.70%/+10.22%，归母净利润12.90亿元，同环比-15.09%/-32.89%；扣非后归母净利润12.69亿元，同环比-15.65%/-33.72%，Q3公司业绩靓丽。
成本下探&规模上量，Q3毛利率超我们预期；汇兑损失拖累盈利。行业来看，2023Q3国内汽车产量783.9万辆，同环比分别+4.21%/+11.57%，行业产量提升带动公司整体营收规模增长，海外欧洲市场OEM客户突破顺利，整体产能利用率进一步提升。Q3毛利率实现36.31%，同环比分别+1.39/+1.34pct，涨幅超我们预期，除规模效应外，主要系纯碱以及天然气等原料成本进一步下探。费用率维度，Q3销管研费用率分别4.67%/7.13%/4.09%，分别同比+0.08/-0.16/-0.33pct，分别环比+0.43/-0.35/-0.01pct，费用支出情况基本保持稳定。此外，Q3汇兑损失2.64亿元，同环比大幅下滑，主要系Q3人民币兑美元汇率保持基本稳定，但欧元/卢布等相对人民币贬值较多，公司欧洲业务占比较高，产生汇兑损失；Q3剔除汇兑亏损以及非经影响后，实现归母净利润15.33亿元，同环比分别+61.37%/28.13%，剔除汇兑损益后的归母净利润与营收的比率为17.44%，同环比分别+4.83/+2.44pct，创2021年以来新高，业绩兑现超我们预期。
展望未来：长期来看，1）公司积极拓展“一片玻璃”边界，整合车身多产品，单车ASP持续提升：公司加强对玻璃智能、集成趋势的研究，持续推进铝饰件业务，提升单车配套价值量；2）全球份额保持提升趋势，福耀有望以高质量&高性价比抢占海外市场竞品企业更多的份额。短期来看，2023年海运费用有望持续下行，能源成本以及纯碱价格下降可期，公司毛利率有望环比不断改善，盈利能力保持持续向上趋势。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2023~2025年归母净利润预期58.10/61.11/72.84亿元，对应EPS分别为2.23/2.34/2.79元，对应PE为17/17/14倍，维持福耀玻璃“买入”评级。
风险提示：能源价格波动超预期；乘用车行业价格战超预期。