非银行金融行业跟踪：融券规则收紧，市场信心望显著提振

（以下内容从东兴证券《非银行金融行业跟踪：融券规则收紧，市场信心望显著提振》研报附件原文摘录）
证券： 本周市场日均成交额环比增加约 1000 亿至 0.81 万亿，节后交易活跃度显著提升；两融余额（10.12）小增至 1.63 万亿。 在政策推出节奏回归低频后，核心经济金融数据的持续修复成为当前市场核心关注。 从 9 月 CPI、 PPI、 金融数据可以看出，当然经济仍处于“弱复苏”之中，结构性问题仍然存在，在趋势短期内难以发生根本性改变的情况下，市场信心修复重要性进一步凸显。同时，美欧通胀仍未接近其目标水平、地缘“黑天鹅”事件等因素对国内外利率、汇率的影响不容忽视，受其扰动的北向资金流向对市场流动性及信心的影响仍存。 在当前时点，针对性政策的推出仍是预期之内的“当务之急”。 在前期降低融资保证金比例后，监管层推出“对称性”政策，将融券保证金比例由不得低于 50%上调至 80%，对私募证券投资基金参与融券的保证金比例上调至 100%，充分发挥制度的逆周期调节作用。同时对战略配售等限制性流通股份进入融券市场进行更为严格的管控。 我们认为，新政将有效降低“恶意融券做空”的可能性，以点及面或将较大幅度降低融券规模。 虽然融券规模下降对券商业绩产生一定影响，但其利润规模在券商利润结构中占比较小，根据当前不足 900 亿规模，以 4%净息差计算， 考虑到与其他业务的协同，新政对行业利润极限影响不足 50 亿， 约占 2022 年净利润（1423 亿）的 3.5%， 负面影响远小于市场信心有效提升后对券商经纪、投行、自营、融资等业务的正向影响。 此外，深交所公告将于 10 月 18 日发布深证 50 指数， 与上证 50 指数对标的深证 50 指数对“大资金”的吸引力较强，给予投资者更多价值投资选择，有助于推动增量长期价值投资资金入场。
保险： 周五，国寿资管、泰康资管、太保资管、人保资管、平安资管等 5 家保险资管公司获准开展 ABS 和 REITs 业务。 在当前权益市场剧烈波动，债券市场整体收益下降的大环境中，扩大投资范围对险资投资端构成重要利好。 此外，泰康人寿获得《经营证券期货业务许可证》，获准涉足基金销售业务也将为险企提供更多盈利可能性。 我们认为，目前负债资产两端“存量做精”难度增大，拓宽业务增量空间成为险企业绩提速的必经之路。在持续“开源”后，随着经济复苏和资本市场环境改善，险企业绩有望受益于“量质双增”。
板块表现： 10 月 9 日至 10 月 13 日 5 个交易日间非银板块整体下跌 0.93%， 按申万一级行业分类标准，排名全部行业 11/31；其中证券板块下跌 1.38%，跑输沪深 300 指数（-0.71%）， 保险板块上涨 0.31%， 跑赢沪深 300 指数。 个股方面，券商涨幅前五分别为财通证券（1.52%）、申万宏源（1.15%）、国信证券（1.09%）、中国银河（0.82%）、兴业证券（0.00%）， 保险公司涨跌幅分别为中国太保（5.11%）、中国人寿（3.36%）、天茂集团（0.00%）、新华保险（-0.30%）、中国平安（-0.68%）、中国人保（-2.03%）。
风险提示： 宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险