策略周报：对比历史行情波动看当前A股转机

（以下内容从海通国际《策略周报：对比历史行情波动看当前A股转机》研报附件原文摘录）
投资要点：
核心结论：①今年A股年度振幅已创历史新低，以3个月滚动振幅衡量的波动率同样处历史低位。②历史上即便熊市或震荡市年内也有两波机会，政策及基本面积极变化望放大A股年内波动，四季度市场或迎转机。③短期政策持续落地或推动传统行业延续再平衡，中期聚焦代表转型方向的科技成长。
今年市场波动已低至历史底部。从历史对比角度出发，可以发现实际今年A股市场整体呈现出明显的低波动。万得全A指数2023年年初至今指数的振幅仅为12%，2005年以来历年均值为68%；过去三个月万得全A指数的振幅为9%，处在2005年以来从低到高15%的分位。从交易及资产比价指标来看，市场情绪和风险偏好同样较低。从周换手率看，当前周换手率为235%，低于22/10市场底部。从成交情况看，全部A股五日平滑成交量已从5月初的高点回落，低于去年10月底时市场成交量。从整体估值看，多数指数估值水平都回到历史低位，全部A股PE处05年以来33%分位。从大类资产比价指标看，股市情绪已明显较弱，当前A股风险溢价率和股债收益比接近去年10月底水平。
年内A股有望迎来第二波机会。从历史经验来看低波动并非A股的常态，在A股历史上的震荡市或者熊市期间，年度视角下总存在至少两次10%以上涨幅的机会。反观今年，至今年内仅有一波行情，因此结合历史规律我们认为后续A股有望迎来年内第二波机会。当前政策发力望推动基本面和市场信心逐步改善。宏观基本面来看，地产宽松政策、降息降准、化债举措等一系列政策落地正在推动经济修复：9月制造业PMI已回升至50.2%；9月CPI继续维持7月以来的环比正增长；9月新增社融4.12万亿，高于预期；9月出口金额当月同比回升，连续二个月回暖；8月底以来部分城市楼市活跃度明显提升，近一个月一线城市商品房成交同比持续回升。资本市场方面，随着活跃资本市场政策持续出台，市场的信心正边际回暖，资金的供求关系已出现改善。此外，汇金增持四大行A股股份，后续或有望带动更多增量资金入场。往后看，我们预计全年GDP同比增速有望达5.3%，全A归母净利润同比增速有望接近5%。
短期平衡，中期聚焦科技成长。短期看，低估低配的消费有望在政策催化下迎来修复机遇。当前消费板块的估值和基金配置已处在历史低位。此外，随着活跃资本市场及稳地产政策陆续落地，消费医药、地产、券商等行业基本面将受益。中长期来看，科技成长是行情主线，TMT行业性价比逐渐凸显，关注政策发力的数字基建，周期见底的硬科技制造以及技术变革的AI应用等领域。
风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。