金融高频数据周报：“提高利率政策针对性和协同性”背景下的降息空间

（以下内容从中国银河《金融高频数据周报：“提高利率政策针对性和协同性”背景下的降息空间》研报附件原文摘录）
核心观点：
本周热点与思考：10月13日，央行召开新闻发布会，央行强调“必须提高利率政策的针对性和协同性”，如何理解央行这一表态暗示的未来降息空间？
分析1：非对称降息可能成为央行后续操作的方式。利率政策的“针对性”，表现之一是1年期和5年期LPR的非对称降息。8月央行单独调降1年期LPR便是利率政策针对性的体现。因为1年期和5年期LPR是不同市场利率的锚，中长期贷款利率锚定LPR5年期，短期贷款利率锚定LPR1年期，存款利率则锚定LPR1年期和10年期国债收益率。针对性的先调降1年期LPR利率，再调降5年期LPR利率可以达到先引导存款利率下行，再引导贷款利率下行的目的。利率政策“针对性”表现之二是只单独调降某一领域的利率，而不是利率的全面下行。比如推动降低存量房贷利率。
分析2：“银行保持合理利润”是利率政策的重要目标之一，也是宽幅降息的制约因素。央行在解释利率政策的协同性时指出“利率政策协同性的重要体现之一，在于银行保持合理利润和融资成本稳中有降两个目标的兼顾实现”。截止今年二季度银行净息差为1.74%，面临压力。因此央行未来调降5年期LPR之前，可能都会采取首先引导存款利率先行下调的方式。同时加强利率自律管理和规范。
分析3：利率政策进入效果观察期，10月大概率不会降息，下次降息时点可能晚于我们之前的预期，但不排除四季度仍有降息的可能，年内降息的空间在20BP-30BP。本次会议央行强调“密切观察前期政策效果，加快推动政策生效”。表明当前央行政策进入观察期，也意味着下一次降息可能不会马上到来。但央行同时强调逆周期调节，“应对超预期挑战和变化还有充足空间和储备”。因此如果后续披露的数据低于政策期望达到的效果，四季度仍有降息的可能，年内降息的空间在20BP-30BP。
本周观察（10月9日-13日）：跨季后货币市场利率回落后反弹，美元指数上行，非美货币承压。
央行公开市场净回笼17810亿元，回收季末投放的流动性。
本周后半周流动性再次紧张，跨季后资金利率快速回落后反弹超出政策利率：本周五SHIBOR隔夜收于1.7410%，SHIBOR007至1.8930%；DR001收于1.7350%，DR007至1.8833%。
银行间质押式回购日均成交量小幅上升：从节前的5.7万亿上升至6万亿。
国债期限利差继续收窄，处于历史较低水平：1年期国债收益率上行9BP至2.22%，10年期国债收益率上行2BP至2.69%。10年与1年期国债到期收益率期限利差收窄至47BP（较节前-7BP）。
1年期FR007本周上行，周五收于2.0721%（较节前+5BP）。
同业存单发行利率突破2.5%，高于一年期MLF利率。国有银行一年期同业存单发行利率上行至2.50%（较节前+6BP），股份制银行上行至2.52%（较节前+11BP）。
美元指数上行、非美货币承压：本周美元指数保持强势继续上行0.54%至106.7。人民币汇率较节前贬值0.05%至7.3040。非美货币大多贬值，日元-0.18%、韩元-0.01%、英镑-0.82%、澳元-0.80%。加元小幅升值0.04%。