安徽华晟9月实现盈利，HJT大规模扩产临界点来临

（以下内容从东吴证券《安徽华晟9月实现盈利，HJT大规模扩产临界点来临》研报附件原文摘录）
迈为股份(300751)
投资要点
事件： 10 月 12 日，大理华晟 2.5GW 高效异质结电池项目在大理经济技术区上登先进装备制造产业园正式投产，华晟新能源董事长徐晓华在投产仪式上宣布，华晟新能源已于 9 月首次实现全公司运营盈利。
HJT 投资回报期缩短，光伏老龙头均在加速布局： 对于跨界的新玩家而言， HJT 实现盈利即可布局 HJT；对于头部企业来说，尤其是有大量TOPCon 老产能的， HJT 单瓦净利润或投资回报不低于 TOPCon，才会布局 HJT。目前价格端 HJT 组件比 TOPCon 高 0.10-0.15 元/W，按照现在 HJT 设备投资额单 GW 为 3.5 亿元， TOPCon 单 GW1.3 亿元，年内两者生产成本打平，组件溢价差 0.10 元/W 估算，两者扩产的成本回收周期在快速接近中。
HJT 订单落地速度符合预期，迈为作为龙头设备商具备高订单弹性： 我们预计 2023 全年 HJT 行业扩产 50-60GW，迈为新接订单份额超 70%+，若按照单 GW 平均单价 3.5 亿元，按照扩产量区间中位数 55GW 估算，迈为新接订单为 140 亿元左右。若按照 2024 年行业扩产 100-140GW 估算，新接订单有望为 270 亿元左右，同比增速 90%+，为光伏设备增速最快公司之一。
海外订单增速加快占比将超 20%，印度中东美国对 HJT 技术认可度高：HJT 的智能化生产、低能耗、低碳排放，当前已获得海外市场的广泛认可，我们预计 2023 年海外客户订单占比约 20%左右， 2024 年或突破20%；相比较 TOPcon， HJT 可降低 20%的碳排放（全流程低温工艺）、节约 30-40%的用电量（工序少&低温工艺）、节约 60%的人工（仅 4 道工序）、节约 20%的用水量。
盈利预测与投资评级： 公司为 HJT 整线设备龙头受益于 HJT 电池加速扩产，长期泛半导体领域布局打开成长空间。我们维持公司 2023-2025年的归母净利润为 13.09/19.40/29.41 亿元，对应当前股价 PE 为 28/19/12倍，维持“买入”评级。
风险提示： HJT 降本低于预期；下游扩产低于预期