十月，小盘占优行情或延续

（以下内容从中航证券《十月，小盘占优行情或延续》研报附件原文摘录）
核心观点
当前小盘占优行情有望持续。我们通过申万小盘指数对申万大盘指数的比值观察A股大小盘轮动，自2010年以来共发生6次风格切换。其中经历大小盘风格均衡期：2010年12月至2013年1月和2015年7月至2015年12月，此时处于牛熊切换的过渡，市场对于基本面的预期仍在转换中，大小盘股的切换中波动较为剧烈，体现为一段时期风格较为均衡。除均衡期以外，2010年至2015年GDP增速放缓，PPI同比由2011年7月7.54%的高点回落至负值，并在低位震荡直到2016年1月扭转下降趋势，在此期间大盘股行情受到压制，同时这个阶段web2.0时代移动互联高速发展，web3.0去中心化技术兴起，支撑小盘股走强。2015年11月提出的供给侧结构性改革引导产业格局做优化，驱动2016年1月至2021年1月，大盘走强。往后看，小盘风格有望延续自2021年2月以来与市净率估值同步走强的行情。当前小盘与大盘的PB比值处于均值以下、负1倍标准差以上区间内，估值有望延续上升走势回归均值。产业方面通信新技术不断突破；7月中国半导体销售额同比已自2月低点回升15.50%，半导体步入上行周期。假期期间公布的9月美国新增非农就业数据显著超预期，带动加息预期回升，美债利率上行，或对市场风险偏好造成一定影响。当前国内经济基本面企稳回升，9月制造业PMI录得50.2%，时隔6个月重返扩张区间。随着货币信号向信贷扩张的传导，科技行情领衔下小盘风格有望持续占优。
过去十年间十一假期后消费板块表现较活跃，今年消费行情或再次演绎。风格指数方面，十一假期后5个交易日的表现来看，消费风格表现较好，十年间平均涨幅0.393%，假期后日均成交金额历史百分位过半，达52.152%。今年双节假期消费需求较为饱满，根据文化和旅游部数据中心测算，中秋节、国庆节假期8天，国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。根据百度地图的报告，出境游基本全面放开后的首个长假期，“十一”期间出境游整体订单同比去年增长近20倍。另外，第19届亚运会和第4届亚残运会于9月23日、10月22日在杭州举办，对国内游热情也有所带动。消费端需求大幅上涨、出行半径变长推动价格走高，量价齐升有望推动消费板块业绩。2023年中秋、国庆长假双节齐至，假期时间的拉长让消费者有机会先“团圆”再“出门”，导致“分段式出游”超势显著，带动旅游场景的全线升温。2023年十一黄金周旅游出行消费热度较往年同期大幅增加，消费板块热度有望延续。行业方面，近十年十一假期后行业层面普涨，31个行业中30个行业上涨，其中美容护理、农林牧渔、医药生物、纺织服饰、电力设备涨幅靠前，达0.63%、0.58%、0.54%、0.54%、0.50%。各行业交易热度恢复明显，假期后交易热度较高的行业有公用事业、美容护理、煤炭、电力设备等，节后5个交易日日均成交金额十年历史百分位分别录得70.42%、68.12%、67.16%、66.94%。
投资建议：
A股盈利周期或已开启回升，PPI数据改善显示A股利润增速有望同步改善，当下或为积极布局期。我们预期6月以来大宗商品价格的上行有望反映在上游资源品企业三季度业绩中，市场交易回归业绩主线背景下周期行业有望延续强势表现。大小盘风格切换下，当前小盘占优行情有望持续。短期内建议关注过去十年十一假期后涨幅较大行业，如美容护理、农林牧渔、医药生物、纺织服饰、电力设备等。