军工行业双周报：巴以冲突或提升军备预期，但板块估值因Q3业绩预期将承压

（以下内容从中国银河《军工行业双周报：巴以冲突或提升军备预期，但板块估值因Q3业绩预期将承压》研报附件原文摘录）
C919 单笔最大订单落地，国产大飞机大规模商业采购全面开启。 近期，中国东航与中国商飞签署购机协议，在首批 5 架的基础上，再增订 100 架 C919大型客机。
综合考虑第一批 5 架订单的交付节奏，预计 2023、 2024 年商飞有望向东航各交付 4 架和 5 架 C919，对应目录价分别为 28.43 和 35.54 亿元。若假设最终成交价为目录价格 75%，东航 2023、 2024 为 C919 贡献的需求价值量分别约为 21.32、 26.66 亿元。
从市场意向需求看， 截至 2023 年 9 月， C919 订单达 1061 架。 2020 年及以前，商飞已取得意向和确认订单合计 851 架。 近年随着意向订单逐步转为确认合同， C919 市场前景向好。在订单充足的背景下，中国商飞的交付能力有望快速增长。中国商飞副总经理预计 C919 在 5 年内年产能规划将达到 150 架，年产值上限近千亿元， 市场空间广阔。
C929 研制步伐全面加速。 C929 宽体客机系统综合试验室的开工或意味着当前原型机工程制造阶段进入尾声，飞机即将进入密集测试阶段。参考 C919 研制进度， C919 首架原型机在 2015 年 11 月下线， 2017 年 5 月首飞，间隔近 20个月。考虑到 C929 客机难度比 C919 客机难度大，测试的科目更多，因此测试时间或多于 2 年，预计首飞时间或将在 2026 年左右。
我国有望成为全球最大单一航空市场，国内航空产业增益明显。 根据《中国商飞市场预测年报》，到 2041 年中国机队规模将达到 8322 架，占全球客机机队比例 16%，成为全球最大单一航空市场。从航空产业总量上来看，四家航空主机厂 2022 年航空产品营收总额为 1050 亿元，按此数据进行静态比较， C919销量达到每年 100 架时，将为我国航空产业带来约 40%的收入增量。
巴以冲突升级，全球地缘格局不稳定性骤增。 俄乌战争尚未结束，巴以冲突再起， 以色列国防军宣称已进入战争状态。 国际社会分裂和对立进一步加剧，全球地缘格局的不稳定性骤增，军备预期或将大幅提升。
投资建议： 巴以冲突或提升军备预期，但板块估值因 Q3 业绩预期将承压。
短期看， 首先，全球不稳定因素骤增，备战预期或将大幅提升；其次，财报季临近， Q3 业绩预期整体偏弱，或对板块估值构成压力。
中期看， 首先， 五年装备采购中期调整 Q4 或将逐步落地，订单随之可见，板块 2024 年业绩预期将边际改善；其次，军工板块估值分位数 17.0%，提升空间较大。
2023 下半年依然“轻赛道，重个股”，建议“五维度”配置： 1）新域新质， 无人装备领域包括中无人机、航天电子、晶品特装； 雷达/通信/电子对抗核心供应商国博电子和七一二， 军工网络安全供应商邦彦技术； 2）航空/航发产业链，包括航发动力、中航西飞、中航重机、西部超导、中航光电、宝钛股份； 3）导弹/卫星产业链，包括菲利华、新雷能和海格通信； 4）国产化提升受益标的，包括紫光国微和振华风光;5）国企改革对业绩增长改善标的，包括航发控制、国睿科技、航天发展和中航机载。
风险提示： “ 十四五” 装备采购规划和军工改革不及预期的风险。