有色-能源金属行业周报：节前一周锂盐价格继续下跌，十月排产暂有小幅下调，锂价企稳关键在于下游需求

（以下内容从华西证券《有色-能源金属行业周报：节前一周锂盐价格继续下跌，十月排产暂有小幅下调，锂价企稳关键在于下游需求》研报附件原文摘录）
报告摘要:
节前一周锂盐价格继续下跌，十月排产暂有小幅下调，锂价企稳关键在于下游需求
根据SMM数据，截至9月28日，电池级碳酸锂报价16.90万元/吨，较9月22日报价下跌0.3万元/吨；工业级碳酸锂报价15.60万元/吨，较9月22日报价下跌0.35万元/吨；电池级粗颗粒氢氧化锂报价15.80万元/吨，较9月22日报价下跌0.50万元/吨；电池级微粉型氢氧化锂报价16.70万元/吨，较9月22日报价下跌0.50万元/吨；工业级氢氧化锂报价14.20万元/吨，较9月22日报价下跌0.40万元/吨。节前一周锂盐价格继续下跌，据SMM周报，主要系目前下游市场需求仍未见起色，厂家普遍节前备货情绪不高，少有采买成交。库存方面来看，据SMM数据，截止9月28日，碳酸锂库存录得64571吨，较上周去库1251吨，其中下游材料厂库存累库3720吨至17499吨，上游冶炼厂去库7311吨至30176吨，下游材料厂虽连续三周持续累库，但库存水平依旧较低。下游需求方面来看，九月下游材料企业多维持刚需库存，按单生产，排产情况不符合对“金九”消费旺季的预期，导致锂盐价格持续下跌。根据富宝新能源月报，十月排产暂有小幅下调，对锂盐的库存同样控制在刚需水平，目前市场比较关注“银十”排产情况，锂价能否企稳关键还在下游需求。
节前一周伴随中国锂盐价格下跌，日韩锂盐报价延续下跌态势
10月6日，Fastmarkets日韩氢氧化锂现货出厂价报价均价为24.5美元/千克，较9月29日环比持平，较9月21日下跌3.16%；日韩碳酸锂现货出厂价报价均价为24.5美元/千克，较9月29日环比持平，较9月21日下跌9.26%。节内一周，由于国内锂盐暂停报价，日韩锂盐报价环比持平。
节前一周伴随锂盐价格持续下跌，海内外锂精矿评估价均下调，节内一周则环比持平
10月6日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为2550美元/吨（FOB，澳大利亚），环比9月29日持平，较9月22日下降100美元/吨。截止9月28日，Fastmarkets锂精矿评估价为2250美元/吨，环比9月21日下跌700美元/吨。截止9月28日，SMM锂精矿现货价为2860美元/吨，较9月22日下跌140美元/吨。节前一周海内外锂辉石精矿价格均下调，据SMM节前一周的周报显示，国内锂矿买方对锂矿进口的意愿依旧偏低。目前国内锂盐厂和澳洲矿山关于Q4的长单定价仍在谈判。虽然澳洲矿山有一定降价意愿，但锂矿买方预期后续锂盐价格或持续下行，临单采买意愿依旧偏低。预计Q4锂辉石价格或将持续走弱。
9月智利出口锂盐数量环比下降32.88%，目前中国仍是智利锂盐出口量最大的国家
根据智利海关数据，2023年9月份智利共出口锂盐13734.33吨，环比8月下降32.88%。9月智利锂盐出口给中国约9101.33吨，环比下降25.53%，同比上升2.33%，占智利总出口量的比例为66.27%，环比上升6.54ct。9月，智利出口给美国、日本、韩国的锂盐量分别为450.49吨、349.82吨、2878.86吨，分别环比变动-22.23%、-62.21%、-52.45%，9月智利出口至美国、日本、韩国的锂盐量均环比下降，但出口至德国的锂盐量环比大幅增长469.8%，目前中国仍是智利锂盐出口量最大的国家。9月，智利锂盐出口均价为26075.72美元/吨，折人民币19.04万元/吨（汇率1：7.30），环比-13.90%，同比-30.30%，其中智利出口给中国的锂盐均价为24461.37美元/吨，折人民币17.86万元/吨，环比-19.46%，同比-46.05%。9月出口给美国、日本、韩国的锂盐均价分别为23888.38美元/吨、24606.05美元/吨、31069.29美元/吨，分别环比变动+0.53%、-6.30%、-0.93%，出口除美国、德国以外的国家和地区价格均出现环比下跌，其中中国跌幅最大，日本次之。
受宏观不利因素影响，节前一周沪镍跌幅扩大
镍：截止到10月6日，LME镍现货结算价报收18,280.00美元/吨，环比9月29日下跌1.24%，较9月22日下跌4.04%。截止到10月6日，LME镍总库存为43,134吨，环比9月29日上涨2.15%，较9月22日上涨4.46%。截止到9月28日，沪镍报收15.26万元/吨，较9月22日下跌3.84%，沪镍库存为7470吨，较9月22日上涨52.45%。镍价持续下行，据SMM节前一周周报显示，宏观方面，在9月美联储利率公布区间与前值持平的背景下，美联储主席鲍威尔的发言暗示，美联储或准备在适当的情况下进一步加息。此后美联储扩招后首次裁员等举动，导致市场对美联储或在下半年进行一次加息的预期提高，市场反应为美元持续走强，大宗商品承压运行，镍价受此影响内外盘齐跌。预计节后镍价或仍受宏观因素压制。
截止到9月28日，高镍生铁（8-12%）报收1,160.00元/镍点，与9月22日报价持平，据SMM节前一周周报显示，基本面来看，印尼镍矿配额问题尚未落地，年内镍矿配额问题解决的可能性较小，叠加海运费近期价格上调导致原料成本位于高位，原料供应偏紧基于镍生铁价格起到一定支撑；截止到9月28日，电池级硫酸镍报收32,450.00元/吨，较9月22日上涨0.31%，本周硫酸镍价格小幅上涨，据SMM节前一周周报显示，镍盐生产企业端来看，镍盐生产企业端担心当前原料供应短缺问题或将对十月硫酸镍订单产生影响，可出售硫酸镍体量较低，叠加十月部分企业存在减产预期，因此盐厂挺价心理走强，据SMM调研了解，华飞项目已放量MHP或于10月到港，若10月到港，原料供应紧缺的局面短期或有所改善，但偏紧局面仍存。
节前一周钴价略有分化，期待终端需求回暖
截止到9月28日，电解钴报收25.30万元/吨，较9月22日持平，节前一周电钴价格持稳运行，据SMM节前一周周报显示，从供应端来看，由于保交储的量，冶炼厂产量较为正常，需求端，下游高温合金及磁材需求恢复不及预期，采购意愿寥寥，对钴价支撑不强。截止到9月28日，硫酸钴报收3.70万元/吨，较9月22日持平，节前一周硫酸钴价格持稳运行，据SMM节前一周周报显示，供应端表现较为正常，需求端动力未见起色，供需博弈维持。截止到9月28日，四氧化三钴报收14.95万元/吨，较9月22日上涨2.05%，节前一周四钴价格呈现上涨趋势，据SMM节前一周周报显示，市场供应维持正常，需求端，由于前期下游备货的提前透支，周内成交较为冷清，但受钴盐价格的持续上行，四钴成本走高，在成本支撑下，冶炼厂挺价心态较强，刚需采买拉涨现货价格。
节前一周稀土价格表现分化，后续关注缅甸复产情况
截止到10月7日，氧化铈均价4,380.00元/吨，较9月28日持平，较9月22日持平；氧化镨均价53.02万元/吨，较9月28日持平，较9月22日持平；氧化镧均价5,000元/吨，较9月28日持平，较9月22日持平；氧化钕均价53.30万元/吨，较9月28日持平，较9月22日持平；氧化镨钕均价52.30万元/吨，较9月28日上涨0.58%，较9月22日上涨0.38%；氧化镝均价2,700.00元/公斤，较9月28日上涨0.19%，较9月22日上涨1.50%；氧化铽均价8,540.00元/公斤，较9月28日持平，较9月22日下跌0.12%；截止到9月28日，烧结钕铁硼（N35）均价为160元/公斤，较9月22日持平。节前及节内两周，氧化镨钕价格呈上涨趋势。据SMM节前一周周报显示，临近国庆节假期，多数磁材企业节前备货行为已经结束，当前以刚需采购为主，市场交投氛围较为冷清。后续稀土价格走势仍需关注缅甸复产情况。
节前一周锡价整体下行，仍需关注下游企业节后订单增量幅度
价格：截止到10月6日，LME锡现货结算价23,965.00美元/吨，环比9月29日下降0.97%，较9月22日下降5.37%；截止到10月6日，LME锡库存7,515.00吨，环比9月29日上涨2.24%，较9月22日上升8.60%。截止9月28日，沪锡加权平均价21.82万元/吨，较9月22日价格上涨0.57%；沪锡库存7469吨，较9月22日下跌2.11%。节前一周锡价小幅上涨，据SMM节前一周周报显示，近期受下游企业在国庆节前备库的因素影响锡锭市场持续去库，且部分下游企业反馈9月份存在订单增量，锡价有所上涨。
矿端来看，据SMM节前一周周报显示，8月份国内锡矿进口量延续大量进口格局，短期内国内锡矿供应格局相对宽松，锡矿加工费用同步上行也将带动少部分冶炼企业增量生产。不过随着缅甸佤邦锡矿禁采措施持续，预计9月份从缅甸进口锡矿量级将大幅回落，而当地选矿厂于9月11日前后复产，且佤邦锡矿将于2024年2月份前后逐渐复产，国内锡矿市场或将在后续11月份之后逐渐进入相对偏紧格局。
冶炼端来看，据SMM调研，节前一周（9月29日）云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为63.64%，基本与前一周开工率水平持平。其中云南地区冶炼企业开工率为66.47%，较前一周小幅增加0.17pct；江西地区冶炼企业开工率为58.83%，较前一周下降0.56pct，周内开工率变动为正常的生产性波动，绝大多数冶炼企业维持平稳生产状态。下游需求来看，据SMM节前一周周报显示，焊料市场总体生产情况及订单并未有明显好于往年状态，但国家不断出台和加码的稳经济增长的刺激政策也体现出调节经济的坚定态度，期待下游需求好转支撑锡价上移。后续仍需关注下游企业在节后的订单能否持续9月份的增量幅度。
投资建议
节前一周锂盐价格继续下跌，据SMM周报，主要系目前下游市场需求仍未见起色，厂家普遍节前备货情绪不高，少有采买成交。库存方面来看，据SMM数据，截止9月28日，碳酸锂库存录得64571吨，较上周去库1251吨，其中下游材料厂库存累库3720吨至17499吨，上游冶炼厂去库7311吨至30176吨，下游材料厂虽连续三周持续累库，但库存水平依旧较低。下游需求方面来看，九月下游材料企业多维持刚需库存，按单生产，排产情况不符合对“金九”消费旺季的预期，导致锂盐价格持续下跌。根据富宝新能源月报，十月排产暂有小幅下调，对锂盐的库存同样控制在刚需水平，目前市场比较关注“银十”排产情况，锂价能否企稳关键还在下游需求。在此推荐大家关注上下游一体化企业，推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】，锂云母原料自给率100%的【永兴材料】。受益标的有Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】。
节前一周锡价小幅上涨，据SMM节前一周周报显示，近期受下游企业在国庆节前备库的因素影响锡锭市场持续去库，且部分下游企业反馈9月份存在订单增量，锡价有所上涨。矿端来看，据SMM节前一周周报显示，8月份国内锡矿进口量延续大量进口格局，短期内国内锡矿供应格局相对宽松，且佤邦锡矿将于2024年2月份前后逐渐复产，国内锡矿市场或将在后续11月份之后逐渐进入相对偏紧格局。下游需求来看，据SMM节前一周周报显示，焊料市场总体生产情况及订单并未有明显好于往年状态，但国家不断出台和加码的稳经济增长的刺激政策也体现出调节经济的坚定态度，期待下游需求好转支撑锡价上移。后续仍需关注下游企业在节后的订单能否持续9月份的增量幅度。受益标的：【锡业股份】、【华锡有色】、【兴业银锡】。
风险提示
1）全球锂盐需求量增速不及预期；
2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；
3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；
4）南美盐湖新项目投产进度超预期；
5）锡下游焊料等需求不及预期；
6）锡矿供给端事件风险；
7）地缘政治风险。