金融高频数据周报：如何看待国债收益率上行

（以下内容从中国银河《金融高频数据周报：如何看待国债收益率上行》研报附件原文摘录）
核心观点：
本周热点与思考：9月28日，10年期中债国债到期收益率收于2.6751%，中债国开债到期收益率收于2.7400%，国债期限利差较上周扩大3BP。我们认为近期长债利率上行，主要是由于两个因素：1、跨季流动性季节性紧张，货币市场利率上行；2、国债发行量加大。随着跨季后资金紧张得到缓解，货币市场利率预计将回归政策利率，目前国内的经济基本面并不支持2.7%的位置，10年期国债收益率与政策利率利差为20BP，处于历史较高水平，跨季后长债收益率预计逐步回落。
分析1：本周跨季流动性季节性紧张，货币市场利率上行，推动国债收益率上行。DR007上行4BP至2.24%，Shibor007上行20BP至2.20%，GC007上行48BP至3.87%。央行呵护季末流动性，公开市场净投放11570亿元。
分析2：国债发行量大增，推动国债收益率上行。根据最新公布数据计算，9月国债发行超预期，发行量约12023亿元，净融资额约8000亿元，发行进度加快。
分析3：国内经济基本面并不能支撑2.7%的长债利率。近期国债收益率上行更多是受到季末流动性紧张和发行量两个因素的扰动，国内经济的修复斜率并不能支撑目前2.7%的位置，预计跨季后10年期国债到期收益率逐步回落。
9月社融数据预测：国债发行超预期、信贷超预期两个因素共同推动，9月新增社融在3.7-3.8万亿，社融存量增速继续上行至9.1%-9.2%。
因素1：9月政府债券净融资额约9500亿，其中地方政府债发行不及预期，净融资约1500亿；国债发行超预期，净融资约8000亿。根据最新公布数据计算，9月地方新增专项债发行约3569亿元，低于此前我们按照9月发行完毕测算的7000亿规模。国债发行节奏前移，进度达到74.96%，远高于过去五年均值（63%），市场预期有可能是由于中央财政逆周期发力全年中央财政赤字将高于年初预算，也有可能是为四季度化债发行特殊再融资债券，或者推出长期建设国债提前做准备。
因素2：9月新增人民币贷款通常季节性上升，近期央行多次强调金融机构加大信贷投放，金融高频数据显示9月融资需求可能回暖，在此背景下预计9月新增信贷超预期，约2.5-2.6万亿。8月18日央行在联合会议指出，“主要金融机构要主动担当作为，加大贷款投放力度，国有大行要继续发挥支柱作用”9月20日，央行在国务院例行吹风会强调“发挥国有大行的支柱作用，增强信贷增长的稳定性”本周观察（9月25日-28日）：美元指数上行，非美货币承压。人民币汇率保持不变，现阶段压力主要来自于美元走强。
银行间质押式回购日均成交量快速回落：从上周的6.9万亿回落至5.7万亿。
1年期FR007本周小幅下行至2.0180%。
同业存单发行利率基本持平。截止9月28日，国有银行一年期同业存单发行利率2.44%，股份制银行为2.40%。
美元指数上行、非美货币承压：本周美元指数保持强势继续上行0.5%至106.1。人民币汇率较上周保持不变收于7.3002。非美货币均呈现贬值，欧元-1.01%，日元-0.62%、英镑-0.27%、加元-0.01%、澳元-0.75%。