火电23年中报总结：业绩大幅改善，机遇挑战并存

（以下内容从海通国际《火电23年中报总结：业绩大幅改善，机遇挑战并存》研报附件原文摘录）
我们选取共22家火电样本公司，分析总结了2023年半年报情况，具体结论如下：
上半年火电业绩逐季改善，电力业务量价齐升。（1）业绩：23H1火电样本公司的平均营业收入为261亿元，YOY+9%，平均归母净利为11.7亿元，YOY+550%；其中2Q23火电样本公司的平均营业收入为129亿元，YOY+16%，平均归母净利为7.7亿元，YOY+601%。（2）经营：23H1全国火电发电量YOY+7.5%，7月火电发电量YOY+7.2%。我们所选部分样本火电公司23H1电量均值为618亿度，YOY+5.9%；23H1上网电价均值0.474元/度，YOY+1.8%。
煤价下行提供业绩弹性，火电基本面向好。23H1秦港Q5500动力煤均价为1023元/吨，YOY-14.0%，受此影响火电公司入炉标煤单价也普遍降低，业绩得到提振。近期煤价震荡主受安检等影响，但我们认为煤炭供给长期过剩也是趋势。随煤价进入淡季，虽然短期或会有地产销售好转导致顺周期预期加强，或对煤价有一定的刺激，但也需要注意由地产销售能否顺利传导到开工，叠加淡季电厂日耗降低且库存仍居高位，我们认为电力基本面较稳，或不必当成逆周期看待。23H1煤电板块刚扭亏为盈尚未发力，若煤价可继续保持低位未来可期。
新能源装机再加速，贡献业绩增量。截至23H1，我们所选部分样本公司合计装机数YOY+4%。其中火电/新能源装机数YOY+2%/+23%。火电公司普遍布局新能源，加速推进能源转型。我们认为，在电价上涨及绿电交易逐渐活跃背景下，新能源有利于公司优化资产结构，绿电板块成为重要的利润增长点。
电价承压但仍具韧性，容量电费蓄势待发。广东现货电价承压或造成近期电力板块整体调整。我们认为，近期广东现货电下跌是受台风影响及电力供需短期格局所致的正常市场化现象，然而电价能否兑现是个长期事件，叠加对电价的悲观预期或已较充分反映，且其他地区电力供需格局较好，目前电力板块的投资价值较明显。随着电改深化及电力现货市场发展，火电是保障用能稳定的压舱石，应当对其稳定性给予溢价回报（如容量电费补偿等），这会逐渐改变市场对火电板块的估值。
火电样本公司多兼备低估值&高增长。样本公司中兼具23H1低估值与高增长的公司有12家，达样本容量（22家）的50%以上。我们认为火电23年Q1盈利筑底提升，政策支持下盈利好转是趋势。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内火电投资机会明显。建议关注：火电弹性（浙能电力、皖能电力、华电国际、华能国际、大唐发电、宝新能源）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，桂东电力，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利、涪陵电力）。
风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。