纺织服装行业周报：耐克FY24Q1大中华区营收双位数增长，库存同比下降10%

（以下内容从山西证券《纺织服装行业周报：耐克FY24Q1大中华区营收双位数增长，库存同比下降10%》研报附件原文摘录）
本周观察： 耐克披露 FY24Q1 财务数据， 大中华区双位数增长
9 月 28 日， 耐克披露 FY24Q1（ 截至 2023 年 8 月 31 日止前三个月） 季度财报。 FY24Q1，公司实现营收 129.39 亿美元， 同比增长 2.0%， 剔除汇率影响， 同比增长 2.0%； 实现净利润 14.50 亿美元， 同比下滑 1.2%； 基本每股收益 0.94 美元， 同比增长 1%。
分品牌看， FY24Q1， 耐克品牌实现收入 124 亿美元， 同比增长 3%， 剔除汇率影响， 同比增长 3%； 其中耐克品牌于 EMEA、 大中华区、 APLA 区域实现汇率中性增长， 部分被北美区域下滑所抵消。 匡威品牌实现收入 5.88 亿美元， 同比下降 9%， 剔除汇率影响， 同比下降 9%， 主要由于匡威品牌在北美区域下滑影响， 部分被亚洲区域增长所抵消。
分渠道看， FY24Q1， 耐克品牌直营渠道实现营收 54 亿美元， 同比增长 6%， 剔除汇率影响， 同比增长 6%， 全区域直营渠道均实现增长； NIKE Brand Digital 营收同比增长 2%；批发渠道实现营收 70 亿美元， 同比持平， 剔除汇率影响， 同比增长 1%。 根据耐克公开业绩交流会， 重要批发合作伙伴的销售取得高单位数至中双位数的增长。
分品类看， FY24Q1， 耐克品牌鞋履、 服装、 配饰产品分别实现营收 84.21、 33.88、 5.31亿美元， 剔除汇率影响下， 同比增长 4%、 -1%、 9%。
分区域看， FY24Q1， 耐克品牌北美、 EMEA、 大中华区、 APLA 分别实现营收 54.23、 36.10、17.35、 15.72 亿美元， 剔除汇率影响， 同比增长-1%、 6%、 12%、 3%。
盈利能力方面， FY24Q1， 毛利率同比轻微下滑 0.1pct 至 44.2%， 公司毛利率下滑主要由于产品成本提升、 不利的汇率影响基本被产品战略性提价所抵消。 FY24Q1， SG&A%为31.8%， 同比提升 0.9pct， 其中品牌宣传及营销费用占收入比重为 8.3%， 同比提升 0.8pct，管理费用占收入比重为 23.5%， 同比提升 0.1pct。
存货方面， 截至 FY24Q1 末， 存货为 86.98 亿美元， 同比下降 10.0%， 环比增长 2.9%。库存同比下降主要受益于库存数量下降， 部分被价格更高的产品占比提升所抵消。 根据耐克公开业绩交流会， 不管是耐克公司的存货， 还是耐克全渠道存货， 均处于健康水平， 耐克全渠道存货同比下降双位数。 批发合作伙伴拥有的存货数量同比持平， 这是在 2023 财年公司批发渠道销售收入大幅增加的前提下实现的。
展望 FY2024，公司维持此前指引，预计 FY2024 报表营收同比增长中单位数，预计 FY24Q2收入同比小幅增长。 预计 FY2024 报表毛利率同比提升 1.4-1.6pct， 其中包含 0.5pct 的不利汇率影响， 预计 FY24Q2 毛利率同比提升 1.0pct， 以反应战略性提价、 折扣改善、 运输成本下降。 预计 FY2024 SG&A 金额同比增速小幅快于收入。
行业动态：
1) 9 月 19 日， 李宁电商运营中心、 华东智慧物流中心正式投入使用。 华东智慧物流中心的投入使用， 也代表着李宁集团线上线下物流业务的整合协同， 同时也是李宁集团智慧物流中心布局的关键一步。 据介绍， 李宁智慧物流园区位于上海嘉定， 总占地面积约 90 亩， 涵盖华东智慧物流中心及李宁电商运营中心， 建筑面积超 9.4 万平方米。作为李宁第一个投入使用的智慧物流仓， 嘉定李宁智慧物流园涵盖了李宁集团直营、批发、 电商、 O2O 四大业务需求的仓储物流场景， 整体存储能力可达 1000 万件， 单天作业能力可达 60 万件， 其中重点满足江、 浙、 沪、 皖、 赣、 鲁六地市场需求。 华东智慧物流中心投入使用后，“ 综合存储效率提升了 60%， 这个维度是指我们把所有存货数量除以整体占地面积， 相比过去的仓库， 增加了 60%。 此外， 我们综合人工效率， 也就是单小时的出货能力， 可以增加 100%。”。
2) “抖音双 11” 活动介绍。 据媒体报道， 今年“抖音双 11”， 没有跨店满减， 只有“官方立减”（ 商家出资）， 优惠比例最低 15%起。 抖音双 11 总共 23 天， 从 10 月 20 日开始， 11 月 11 日结束， 期间有一次定金预售活动， 从 10 月 20 日 0:00 至 10 月 30日 23:00 为定金期， 10 月 31 日 0:00 至 11 月 3 日 23:59 为尾款期。 抖音双 11 重磅推出平台会员——“抖音商城金卡”， 享有抖音双 11 期间的大面额消费券、 95 折商品等。 头部商家适用品牌嘉年华（ 超级品牌 11 席， 大牌来了 10 席）、 重点货品（ 超值爆款， 全平台约 3000 个）， 中小商家适用百万单品计划、 秒杀， 达人及商家型作者适用大咖直播间、 好物直播间、 直播任务赛。 大促期间， 还有抖音商城金卡、 运费险、抖音月付联合分期免息等多重玩法。
3) 近日， 据多家媒体报道， 森马集团官宣称， 将战略布局宠物业务， 聚焦宠物营养板块，深入研究和分析消费群体。 并通过森马集团 20 多年沉淀的客户群体， 持续增长的农业食品业务能力扶持， 以及森马的品牌力和电商流量资源， 实现对消费者的快速触达。为此， 森马集团特别邀请了中国畜牧业协会宠物产业分会与温州宠物行业协会进行交流考察， 并为森马集团进入宠物赛道出谋划策， 交流宠物行业发展经验。 跨界巨头布局宠物赛道的动态， 在业内早已屡见不鲜。 从早期的健合集团、 朝云集团， 再到三只松鼠、 宝洁等等， 都依靠宠物业务获得了显著增长。 但宠物行业观察认为， 森马集团选择此刻入局宠物赛道的背后， 或许还潜藏着更多因素。 受大环境影响， 这几年服装行业的发展受阻， 2022 年， 我国服装类商品零售额累计为 9222.6 亿元， 同比下降7.7%。 2023 年上半年， 森马收入 55.6 亿元， 同比下滑了 1.44%， 净利润为 5.16 亿元， 同比大涨 393.94%， 但这一数字在 2019 年上半年为 7.22 亿元。
行情回顾（ 2023.09.25-2023.09.29）
本周纺织服饰板块跑赢大盘、 家居用品板块跑赢大盘： 本周， SW 纺织服饰板块上涨 0.1%，SW 轻工制造板块下跌 0.29%，沪深 300 下跌 1.32%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘 1.42pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘 1.04pct。 各子板块中， SW 纺织制造下跌 0.05%， SW 服装家纺上涨 0.31%， SW 饰品下跌 0.25%， SW 家居用品下跌 0.85%。 截至 9 月 28 日， SW 纺织制造的 PE（ TTM 剔除负值， 下同） 为 18.72 倍， 为近三年的 43.42%分位； SW 服装家纺的 PE 为 18.49 倍， 为近三年的 47.37%分位； SW 饰品的 PE 为 20.50 倍， 为近三年的69.08%分位； SW 家居用品的 PE 为 21.93 倍， 为近三年的 11.18%分位。
投资建议：
纺织服装： 本周， 耐克披露 FY24Q1 季报， 期末库存同比下降 10%， 管理层表示公司及全渠道库存均处于正常水平， 维持 FY2024 公司营收同比增长中单位数、 毛利率同比改善1.4-1.6pct 的指引， 预计 FY24H2 不再特别限制批发渠道采购。 头部纺织制造企业裕元集团（ 制造业务）、 丰泰企业 8 月营收同比下降 19.8%、 2.6%， 降幅均环比收窄， 我们预计纺织制造企业下半年延续逐季度改善趋势， 4 季度有望迎来订单拐点。 建议积极关注华利集团、 申洲国际、 浙江自然； 品牌服饰方面， 品牌服饰公司三季度面临上年同期的较高基数， 但预计 8、 9 月环比逐月改善。 根据文旅部， 今年中秋国庆节假期全国国内旅游出游预计达 8.96 亿人次， 同比增长 86%， 实现国内旅游收入 7825 亿元， 同比增长 138%。 我们预计进入 4 季度， 品牌服饰需求在消费旺季、 及低基数加持下， 有望重回快速增长。 建议积极关注平价运动服饰 361 度、 羽绒服龙头波司登及高端女装公司锦泓集团、 歌力思、 赢家时尚， 考虑运动服饰中长期成长性、 国产品牌市占率提升， 以及运动服饰龙头估值已调整到历史较低水平， 同时建议关注安踏体育、 李宁、 特步国际。
黄金珠宝： 9 月中下旬黄金珠宝企业陆续召开订货会， 备货十一假期消费， 9 月 28 日，AU9999 收盘价为 447.10 元/克， 环比下降 3.4%， 金价短期回调有望促进假期终端黄金首饰消费。 中长期角度， 我们依旧看好黄金工艺进步持续激发年轻消费群体悦己需求。 建议积极关注周大生、 老凤祥、 潮宏基。
家居用品： 2023 年至今（ 截至 9 月 30 日）， 30 大中城市商品房成交 922778 套、 成交面积 10410.25 万平方米， 同比下降 8.8%、 7.0%。 根据国家统计局发布的 8 月地产数据， 住宅新开工、 销售数据同比延续下滑趋势， 住宅竣工数据增幅有所回落。 根据中指研究院，截至 9 月 27 日， 已有 50 余省市明确发文落实首套住房“认房不认贷” 政策， 部分城市全面取消限购， 多个核心城市缩小限购范围， 房地产市场需求刺激政策持续出台， 有望提振板块整体估值水平。 定制家居企业建议积极关注索菲亚， 欧派家居、 金牌厨柜、 志邦家居。软体家居方面， 建议关注慕思股份、 喜临门、 顾家家居。 同时， 继续看好我国智能家居渗透率的持续提升， 关注好太太。
风险提示：
国内消费信心恢复不及预期； 地产销售不达预期； 品牌库存去化不及预期； 原材料价格波动； 汇率大幅波动。