公司半年报：长丝盈利改善，产销稳定增长

（以下内容从海通国际《公司半年报：长丝盈利改善，产销稳定增长》研报附件原文摘录）
桐昆股份(601233)
投资要点：
2Q23环比扭亏，盈利明显改善。2023年上半年，公司实现营业收入368.97亿元，同比+23.60%；实现归母净利润1.05亿元。其中，2Q23实现营业收入209.84亿元，同比+24.48%，环比+31.86%；实现归母净利润5.95亿元，环比扭亏，改善明显。分板块看，2Q23对联营企业和合营企业的投资收益1.61亿元，环比扭亏，PTA-涤纶长丝主业与参股浙石化盈利环比均逐步改善。
涤纶长丝：2Q23产销稳定增长，单吨盈利继续修复。2023年二季度，公司长丝（POY/FDY/DTY）产量245万吨，同比+19.5%，环比+27.3%；销量253万吨，同比+34.7%，环比+31.8%。根据我们测算，2Q23公司长丝单吨净利润172元/吨，环比改善明显。
PTA-涤纶产能稳步扩张，巩固龙头地位。截至2023年上半年，公司PTA产能1020万吨/年；聚合产能1120万吨/年，涤纶长丝产能1170万吨/年（2023年上半年新增210万吨/年），长丝产能及产量位列行业第一。
投资建设乙二醇项目，完善产业链。公司稳步推进新疆中昆120万吨/年天然气制乙二醇项目，根据公司2023半年报，公司计划3Q22中交、年底投产。
大股东增持彰显信心。2023年6月10日公司发布公告，持股5%以上的股东磊鑫实业拟于2023年6月9日起12个月内增持公司股份，增持金额不低于2亿元，不超过4亿元，增持价格不高于18元/股。截至2023年8月22日，累计增持2.71亿元。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为16亿元、39亿元和52亿元，EPS分别为0.65、1.63、2.17元，2023年BPS为15.04元。参考可比公司估值水平，给予其2023年26倍PE，对应目标价16.90元（2023年PB为1.1倍），维持“优于大市”评级。
风险提示：产品价格大幅波动；新项目进度不及预期；浙石化炼化项目盈利波动。