晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评20230927：央行三季度例会：“越来越快”的货币政策年内还将持续吗？
央行三季度例会保留了“逆周期调节”表述，但对现状更趋乐观：国内经济运行由“内生动力不强”转变为“动力增强”，新增表述“加大已出台货币政策实施力度”，可能意味着央行在四季度延续8-9月的政策路径，力保基本面的触底回升确定性与动能。风险提示：国内政策定力超预期；海外货币政策超预期变化，美联储加息存在不确定性；海外经济体提前进入衰退，大幅拖累出口。
固收金工
固收深度报告20230927：转债行业图谱系列（十五）：种植业可转债梳理
后市展望：众兴转债、雪榕转债表现或占优1)从属性来看，众兴转债>宏辉转债>雪榕转债。本篇盘点的转债均为“偏债型”。其中，雪榕转债目前的转股溢价率为73.43%，正股价格抬升较难带动转债价格提升；宏辉转债和众兴转债的转股溢价率偏高，目前转股价值接近下修线，有望受益于正股价格上涨。其中，众兴转债转股溢价率相对最低，弹性较大，债底保护好，在2023年消费复苏的背景下，后续转债价格有望伴随正股上涨。2)条款博弈方面，三支转债均长期位于强赎线以下，强赎风险可控。下修方面，我们认为三只转债均倾向于不下修。（1）众兴转债目前已有大部分可转债转股，公司通过下修促赎的意愿较弱。（2）宏辉转债与雪榕转债无回售压力。（3）在金针菇价格的上涨以及消费改善的背景下，众兴菌业与雪榕转债业绩呈现较好的增长态势。（4）三家公司的财务费用率均为不高。3)对于景气度排序，我们认为众兴转债>宏辉转债。（1）从业绩表现可以看出，众兴菌业在2023Q1扭亏为盈，实现了大幅增长，宏辉果蔬营收增幅小于众兴菌业，毛利率同比下降。（2）两家公司主营业务的前景向好。4)从机构持仓占比来看，众兴转债>雪榕转债>宏辉果蔬。从持仓变化来看，众兴转债新增关注度增加，较二季度环比大幅增长17.07%。雪榕转债上市时间短，持仓占比高于宏辉果蔬，且下降幅度较小，关注度较强。
固收深度报告20230927：从资产负债情况探析银行自营配债行为—机构行为系列一
国股行资产中贷款占比显著高于城农商行，金融资产占比较低，形成“大行放贷，小行买债”的情况。国有行和股份行（即全国性商业银行）持有的券种中，利率债占比约九成。全国性商业银行倾向于持有收益率相对较低但风险小、流动性好的利率债。城农商行的信用债持仓比重略高，对资产收益率更加看重。影响商业银行持债行为的因素包括监管体系、收益率综合比较、债券收益率水平和季节性等。2023年一季度银行快速增持，二季度随着地方债发行放缓，增配规模下降。2023年1-8月商业银行持续增持债券，主要增持地方债和国债。政治局会议中提出“实施一揽子化债方案”，或将出现发行地方债置换隐性债务的情况，也可能增加今年的债券供给，带动银行增配。资金充裕局面下，下半年银行自营或将快速增持债券，为债券收益率下行贡献一定动力。