建筑材料行业跟踪报告：消费建材盈利修复趋势有望延续

（以下内容从万联证券《建筑材料行业跟踪报告：消费建材盈利修复趋势有望延续》研报附件原文摘录）
行业核心观点：
2023年上半年，保交楼政策持续推动，龙头公司渠道转型效果显现，叠加能源原料价格同比回落，消费建材行业整体景气回升，营收规模和盈利水平均得到一定程度的修复，经营质量也明显改善。展望下半年，随着地产调整优化政策密集发布，下游地产行业基本面有望边际改善，地产端需求预计将逐步企稳；同时，随着各大头部公司持续大力推动渠道转型，拓展营销渠道，行业的头部效应有望进一步增强，行业格局有望进一步优化，各大公司的转型效果有望进一步体现。建议积极关注各细分板块渠道转型顺利、业务布局完善的龙头个股。
投资要点：
业绩回顾：1）盈利端：营收规模同比回升，盈利水平修复明显。2023年H1,消费建材行业上市公司营业收入合计实现624.58亿元，同比增长6.30%；整体毛利率为28.34%，同比增长2.32pct，归母净利润为51.54亿元，同比增长72.15%，营业规模与盈利水平都修复明显，龙头公司业绩稳中有升。2）费用端：期间费用同比下降。2023年H1，上市公司期间费用率为14.41%，同比下降0.63pct，其中，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为8.5%/5.26%/0.65%,分别同比-0.15pct/-0.47pct/-0.01pct。3）应收账款周转率回落，减值情况改善明显。2023年H1，消费建材行业上市公司应收账款周转率为1.27，较2022年H1同比下降0.08；信用/资产减值合计为-10.88亿元，相较2022年H1的-15.63亿元，同比收窄30.41%。
细分板块发展趋势：1）防水板块：渠道转型成效显现，头部效应有望增强。2023年H1，东方雨虹/凯伦股份/科顺股份营业收入分别为168.5/13.1/43.4亿元，同比提升10.1%/41.89%/4.73%；归母净利润分别为13.34/0.55/0.61亿元，同比变化+38.07%/+156.54%/-75.21%。在原料价格保持高位震荡，渠道市场争夺日益加剧状态下，下半年防水行业的头部效应有望进一步增强；2）涂料板块：盈利水平修复明显，下半年盈利空间向好。2023年H1，三棵树/亚士创能营业收入分别为57.36/14.87亿元，同比分别增长21.86%/5.20%；归母净利润分别为3.1/0.39亿元，同比分别增长223.95%/20.85%。其中，三棵树依靠零售、工程渠道快速拓展，上半年盈利水平大幅提高，渠道转型初见成效；3）管材板块：营收整体承压，原料成本下降支撑盈利改善。2023年上半年，头部公司收入整体承压，但受益于原料价格同比回落，毛利率和盈利水平改善明显。2023年H1，公元股份/伟星新材营业收入分别为36.41/22.37亿元，同比-3.31%/10.58%-；综合毛利率分别为22.13%/41.16%，同比分别+4.54/+3.43pct;归母净利润分别为1.71/4.94亿元，同比分别+169.66%/+35.46%；4）其他细分板块：2023年H1，石膏板（北新建材）/板材（兔宝宝）/五金（坚朗五金）/瓷砖（东鹏控股、帝欧家居、蒙娜丽莎）营业收入分别为114.0/32.6/33.6/83.1亿元，同比分别+9.92/-12.58/+3.31/+3.20%；归母净利润分别为18.96/2.89/0.13/4.88亿元，同比分别+15.81/+8.27/+115.10/+179.0%，盈利水平增长明显。
风险因素：下游地产需求不及预期、原材料价格大幅波动、数据统计偏差等。