有色金属行业点评报告：第二批稀土开采指标增速放缓，供需格局改善稀土价格有望转强

（以下内容从中国银河《有色金属行业点评报告：第二批稀土开采指标增速放缓，供需格局改善稀土价格有望转强》研报附件原文摘录）
核心观点：
投资事件：9月25日，工信部和自然资源部下达2023年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，2023年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为12万吨、11.5万吨，2023年前两批合计稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为24万吨、23万吨。2023年设有预留指标，全年指标数量将综合考虑市场需求变化和各稀土集团指标执行情况等因素最终确定。第二批指标中，中国稀土集团的轻稀土、中重稀土开采指标分别为26086吨、5576吨，冶炼分离指标29895吨；北方稀土的轻稀土开采、冶炼分离指标分别为85707吨、78831吨；厦门钨业的中重稀土开采指标、冶炼分离指标分别为1474吨、1707吨；广东省稀土产业集团的中重稀土开采、冶炼分离指标分别为1157吨、4567吨。
全年轻稀土指标增速放缓，中重稀土继续保持不变。2023全年稀土开采、冶炼分离指标较2022年分别增长14.3%、13.9%，增速较2022年均下降11个百分点。其中，轻稀土开采指标220850吨，增长30000吨，增幅15.7%，增速较2022年下降12.5个百分点；中重稀土开采指标保持19150吨不变。2023年第二批开采指标和冶炼分离指标同比增速分别为9.9%、9.7%，其中，轻稀土开采指标增速10.1%，环比放缓12个百分点；中重稀土开采指标增速7.1%，环比提升12个百分点，弥补了第一批中重稀土开采指标的降幅，整体第二批指标增速基本符合预期。
轻稀土指标集中度小幅提升，中国稀土集团开采指标增速显著提升。2023全年轻稀土开采指标中，北方稀土占比75%，较去年提升1个百分点，指标量增加25000吨，增幅17.6%，增速较2022年下降24个百分点；中国稀土集团指标量占比25%，较去年下降1个百分点，指标量增加5000吨，增幅10.2%，增速较2022年上升9个百分点。虽然全年整体轻稀土开采指标整体集中度更加倾向于北方稀土，但在轻稀土整体指标增速显著下降的情况下，中国稀土集团的轻稀土指标增速显著提升。中重稀土指标方面分配不变，中国稀土集团、厦门钨业的、广东省稀土产业集团分别占总量68%、18%、14%。
进口矿放量带动全年供给增长，年内供给较为充足。受缅甸、马来等进口矿大幅增长拉动，今年1-8月我国净进口未列明稀土氧化物2.7万吨，同比增长898%；进口混合碳酸稀土1万吨，同比增长616%；进口稀土金属化合物3.4万吨，同比增长319%。根据供需平衡测算，预计2023年我国氧化镨钕总需求约10.37万吨，总供给约10.90万吨，供给过剩0.53万吨。第二批指标增速放缓较为明显，一定程度上平滑了进口矿带来的供给增量冲击，8月稀土进口量已环比大幅放缓，年内稀土供给过剩的压力有望得到缓解。
需求有望逐步复苏，供给增速放缓，价格或将逐步走强。受疫情反复、下游需求疲软、以及前期价格高位对成本制约的影响，2022年2月稀土结束了上一轮持续近两年的涨价行情，主流稀土氧化物氧化镨钕、氧化铽、氧化镝分别从价格高位111万元/吨、1530万元/吨、315.5万元/吨回落至当前的52万元/吨、852.5万元/吨、269万元/吨，累计降幅分别达到53%、44%、15%。当前稳经济政策支撑下国内经济逐渐回暖，汽车、工业电机、工业机器人、风电等领域需求或将提速，人形机器人更有望带来稀土永磁新的需求空间。稀土价格经历大幅回调后自今年5月以来基本维持在稳定的低位区间震荡，国内稀土矿供给增速放缓，缅甸方面受品位下滑影响增量有限，稀土价格继续大幅下探可能性已然不大。在国内经济复苏带动稀土需求逐步回暖的支撑下，稀土价格有望开启反弹。
稀土资源整合持续推进，南方地区行业集中度有望再提升。近期，中国稀土集团与厦门钨业签订合作框架协议，拟由中国稀土集团持股51%、厦门钨业持股49%成立两家合资公司，共同运行厦门钨业旗下稀土矿山和稀土冶炼分离产业，后续合作包括：对中坊稀土矿进行采矿证扩证和申办新证，维持福建省内稀土可采储量20万吨REO以上，于2-3年内新建5000-10000吨分离产能。2022年10月，广晟有色控股股东广晟集团与中国稀土集团签署战略合作框架协议，双方将在稀土产业等多领域合作，通过资源整合和产业互补加快推进央地战略协同。国内稀土行业整合的持续推进，将有助于我国稀土行业健康持续发展。
投资建议：年内稀土指标增速放缓，稀土价格经历大幅回调后继续大幅下探的空间已然不大，需求回暖下稀土价格有望逐步走强。建议关注中重稀土央企中国稀土集团旗下唯一上市平台，南方稀土资源整合开启的中国稀土（000831）。轻稀土方面建议关注产量指标持续增长，行业龙头北方稀土（600111）。此外，建议关注其他具备南方稀土整合预期的广晟有色（600259）、厦门钨业（600549），以及具备全球化稀土资源布局的盛和资源（600392）。
风险提示:1）全球经济复苏不及预期的风险；2）下游需求不及预期的风险；
3）海外矿山新增产能投放快于预期的风险；4）国内配额增长大于预期的风险；
5)稀土价格大幅下跌的风险。