每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃：
宏观：紧缩周期延长下的双重预期管理。市场对利率的关注进一步转向中长期，美元和美债收益率继续获得支撑：CME联邦基金利率预期显示市场对11月和12月加息预期依然略低于40%，而2024年首次降息预期推迟至7月且预计年内出现三次降息。美债方面，不论是财政部短期巨大的发债量、财政支出的力度、中长期赤字的进一步提升还是利率中枢向上的可能都会使美债收益率短期保持高位。美债的利率中枢可能会出现小幅抬升并高于疫情前，但不能忽视2024年美国经济在高利率下走弱后收益率回落的空间。美元方面，在欧元区和其他一篮子货币经济体更早受到高利率的影响并可能更快降息的情况下，美元在经济差和利差的角度继续获得支撑，需要对美国自身经济数据保持密切观察。
策略：美联储“鹰派”预期较强，大类资产配置建议：（1）债市：美联储11月加息预期加强将推高美债收益率；由于中美货币周期错位，中美利差维持深度倒挂的形态，但倒挂幅度扩大空间受限；欧洲央行首次明确释放可能停止加息的信号，欧债收益率或将缓步下行；日本央行释放偏鹰信号，日本货币正常化预期升温，日本国债收益率上行。（2）大宗商品：由于美联储尚未释放明确的货币政策转向信号，金价维持高位震荡；OPEC+减产导致供给收缩是推动本轮原油价格上涨的主要因素，国际油价存在上涨空间，但增幅有限，整体维持高位震荡；厄尔尼诺现象的影响逐渐加大，预计将导致全球粮食减产，叠加黑海协议面临停止的风险，这将进一步增加市场对全球农产品涨势的预期；全球主要经济体经济均处于下行或弱复苏阶段，主要工业金属品价格或将继续承压。（3）外汇：美国向好的经济数据与回升的通胀水平支撑美元指数强势上行；稳增长政策陆续出台，国内经济或将企稳回升，叠加央行、外汇局高度重视外汇形势变化，支撑人民币汇率；由于欧美经济前景差异影响，在美国经济出现明显降温前，欧元或将一直维持震荡走低的趋势；在国际油价大涨，日元购买力进一步下降的背景下，日央行干预日元的前景加强。（4）权益市场：9月美联储选择跳过加息，未来加息预期增强对各国权益资产走势有所压制，但权益资产长期的表现仍取决于各国的经济表现；随着美联储加息周期进入尾声，及国内稳经济政策的陆续落地生效，港股与A股有望企稳回升。建议关注业绩绩优的细分消费、受益于国际能源价格上涨带动的上游能源板块及高成长性的科技制造业。