创新为立身之本，加盟为发展之势

（以下内容从华福证券《创新为立身之本，加盟为发展之势》研报附件原文摘录）
潮宏基(002345)
投资要点：
多品牌协同发展，强创意性铸造强品牌力和高粘性。潮宏基定位于中高端，以都市女性为目标客群，主要品牌包括“CHJ潮宏基”、“VENTI梵迪”两个珠宝首饰品牌及时尚女包品牌“FION菲安妮”。
公司拥有较强的设计创新能力，产品极具独特性和时尚感，在多个设计赛事中夺得奖项，不断提高品牌影响力及消费者认可度。公司公告，2023H1会员复购贡献的营收占比超50%，反映了公司较高的客户忠诚度；同年，潮宏基品牌价值达381.19亿元，入选“中国500最具价值品牌”和“亚洲品牌500强”，彰显品牌的潜力与影响力。在数字化背景下，公司率先使用SAP-ERP系统，并且在线上通过全域营销种草，赋能到全域销售，激发品牌活力。在多重共振下，2017-2022年，潮宏基在行业内营业收入排名由第13名显著上升到第6名，据欧睿，市占率从0.4%提升至0.6%，市占率提升。
时尚珠宝首饰贡献主要营收，传统黄金首饰高速发展。2022年公司营收44.17亿元，在疫情影响下营收基本企稳，2017-2022年营收CAGR为7.44%。分产品看，2022年时尚珠宝首饰、传统黄金首饰、皮具实现营收24.82/14.45/3.24亿元，占比为56.18%/32.71%/7.34%；分渠道看，2022年自营/加盟代理营收分别为28.45/14.81亿元,5年CAGR分别为2.13%/24.96%，伴随加盟门店的快速铺开，公司加盟代理业务高速成长
盈利预测与投资建议：公司是我国头部时尚珠宝类品牌，主营珠宝首饰类产品，其中镶嵌产品及黄金产品占比均衡，选取老凤祥、周大生、周大福作为可比公司。2023-2025年可比公司平均PE分别为15/13/11倍。预计公司2023-2025年归母净利润将达到3.97/4.87/5.89亿元，三年同比增长100%/22%/21%。基于公司具有较高的业绩弹性和增速，叠加加盟板块重回开店周期，给予公司2023年20倍PE，对应目标价8.95元/股，首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示：竞争加剧的风险，渠道拓展不及预期，产品设计风险