光伏边框行业深度报告：光伏边框：铝边框格局向好，复合材料产业化加速

（以下内容从信达证券《光伏边框行业深度报告：光伏边框：铝边框格局向好，复合材料产业化加速》研报附件原文摘录）
光伏边框以铝边框为主流，新型边框产业化发展加速。光伏边框是应用于光伏组件的辅材，位于光伏产业链中下游，光伏边框的性能对光伏组件的安装和使用寿命有直接影响。铝边框凭借轻质、易加工、美观以及良好的耐候性一直作为光伏边框的主流，2022年市占率超过95%。但近年来铝价走高，铝边框价格下降空间有限，占组件制造成本较高，接近10%。在光伏行业降本诉求下，新型边框迎来产业化快速发展阶段，其中复合材料边框在成本、性能、环保等方面优势突出，有望迎来产业化快速发展阶段。
光伏行业高景气持续，复合材料边框渗透率有望快速提升。我们预计2023-2025年全球光伏新增装机量为345GW/449GW/544GW，CAGR为25.5%。我们预计未来2-3年铝边框仍将是行业主流，复合材料边框渗透率有望快速提升，2023-2025年光伏铝边框市场空间分别为413.57/441.93/428.78亿元，光伏复合材料边框市场空间为14.30/48.86/85.57亿元，CAGR为144.62%。
铝边框行业集中度持续提升，龙头企业产能扩张规模较大。铝边框行业在2021-2022年经历了落后产能出清，铝边框领先企业在资金规模、产品质量、量产能力、客户资源上优势明显，行业集中度大幅提升，格局稳中向好，2022年CR5达49%。21年以来，以鑫博股份、永臻股份为代表的铝边框龙头企业均有较大产能规划，其未来预计新增产能均为现有产能翻倍以上，龙头企业规模优势有望持续放大，行业集中度或将进一步提升。
复合材料边框成本优势显著，有望在新场景下率先实现突破。铝边框通常以“铝锭价格+加工费”定价，近年来加工费呈下降趋势，头部企业毛利率下滑至11%左右，后续降价空间有限。复合材料边框在降本潜力上优势明显，我们估算得出，2023年复合材料边框单GW价值量为0.69亿元/GW，铝边框为1.11亿元/GW，成本优势显著。此外，在性能方面，复合材料边框耐腐蚀性、力学强度、绝缘性上具有明显优势，在能耗、环保方面亦具备优势，复合材料CO2排放值仅为铝边框的14.5%。并且，复合材料边框应用组件领先企业已通过TüV验证，随着行业标准不断完善，在未来分布式光伏、海上光伏等新场景下，复合材料边框有望率先实现突破。
投资建议：我们判断未来2-3年，铝边框仍为行业主流，龙头公司凭借规模、资金优势，产能扩张较快，行业集中度有望进一步提升，建议关注光伏铝边框龙头企业鑫铂股份、永臻股份。随着光伏行业对降本诉求进一步提升，新型边框或将迎来快速产业化阶段，渗透率有望快速提升，建议关注各厂商在下游头部组件厂认证进展，建议关注博菲电气、海达股份、中材科技、德毅隆（未上市）、沃莱新材（未上市）等。
风险提示：光伏需求不及预期；光伏铝边框产能过剩风险；铝价波动风险；新型边框渗透率不及预期。