公司首次覆盖报告：海外钾盐低成本开发典范，争当世界级钾肥供应商

（以下内容从开源证券《公司首次覆盖报告：海外钾盐低成本开发典范，争当世界级钾肥供应商》研报附件原文摘录）
亚钾国际(000893)
钾盐低成本开发典范，争当世界级钾肥供应商，首次覆盖给予“买入”评级
公司积极把握“一带一路” 中老合作机遇，坚持以资源为发展基础，以规模为发展方向，以创新为发展保证，凭借资源储备、产能规模和技术创新引领海外寻钾跨越式发展。 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 15.58、 19.53、 22.22亿元， EPS 分别为 1.68、 2.10、 2.39 元/股，当前股价对应 2023-2025 年 PE 为 17.8、14.2、 12.5 倍。我们看好公司以“一年新增一个百万吨钾肥项目”的速度持续低成本扩张钾肥产能， 朝“世界级钾肥供应商”的战略目标稳步迈进，首次覆盖给予“买入”评级。
钾肥：全球供需区域错配造就寡头格局， 国内钾肥价格与进口大合同价趋同
钾肥是粮食稳产增收的基础性肥料，全球钾盐资源主要分布在加拿大、白俄罗斯和俄罗斯，需求则主要集中在中国、巴西、美国和印度等农业大国， 供需区域错配导致钾肥供给呈现寡头垄断。 IFA 预计 2022-2026 年全球钾肥产能将保持温和扩张， 全球气候异常、粮食价格高位则为钾肥需求形成有力支撑。我国钾肥进口依赖度常年保持在 50%以上，钾肥价格与进口大合同价格走势趋同。 随着海外能源成本下行、 高价库存消化， 钾肥景气自 2022 年高点逐步回归常态， 2023 年国内大合同继续保持全球钾肥进口“价格洼地”为国内钾肥价格提供底部支撑。
“资源、 规模、 创新” 引领钾肥产能快速扩张，非钾业务协同创造多元产业
中老两国长期睦邻友好， 老挝钾盐资源丰富， 公司钾盐项目兼具区位、 能源及人力成本优势。 公司老挝钾矿现有氯化钾资源储量预计将超过 10 亿吨， 2022 年公司钾肥产能 100 万吨，当前正以“一年新增一个百万吨钾肥项目”的速度持续扩张， 力争在 2025 年实现 500 万吨产能，并通过技术创新等助推降本增效。 公司同时布局溴素等非钾业务， 并专门成立钻探公司全面挖掘老挝钾盐矿中溴、锂、钠、镁、铷、铯等伴生资源价值。我们看好公司钾与非钾协同发展创造多元产业，朝“世界级钾肥供应商”的战略目标稳步迈进。
风险提示： 经营环境、政策变化， 项目建设及投产运营风险，钾肥价格波动等。