白酒节前反馈（一）：备货稳步推进，氛围逐渐升温

（以下内容从东吴证券《白酒节前反馈（一）：备货稳步推进，氛围逐渐升温》研报附件原文摘录）
投资要点
宏观层面利好到位，内生需求边际好转。9月11日公布8月社融数据，8月当月我国人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增868亿元；社会融资规模增量为3.12万亿元，比22年同期多6316亿元。8月新增人民币贷款规模、社会融资规模增量数据好于市场预期。9月15日央行宣布降准25bp释放稳增长信号，提振预期，往后看消费信心有望边际好转。
本周调研反馈：
今世缘公司反馈：节前表现整体符合预期，百亿路径清晰。1）库存同比略有提升，综合施策把握量价平衡。公司坚持量价平衡，主动去库存动作不断：每半个月通过数字化营销系统来抽检经销商网点，积极参与反向红包等新手段；24年计划省内市场主动控速度，包括采取较严格配额双轨制，保持主线产品成交价稳中有升，推动规模扩大&降低库存率。2）节前整体反馈稳健，场景分化延续。动销节点会在节庆前5~10天，公司8月开始双节备货，9月中旬整体反馈相对稳健。分场景看宴席&礼赠需求仍相对刚性，进度符合公司三季度出货目标。3）23年公司百亿目标信心充足，未来十四五150亿元&远期拥抱200亿元，对应年化增长保持20%+，具体拆解：①分产品：国缘持续发力，产品升级&换代。国缘品牌占收入比重约80~85%，其中K系以4K居多，亦能自上而下带动2K和单K，4K对K双尖刀战略清晰，公司计划明年对K系升级换代，希望在24年中期或下半年实现全面替换；2）V系中V3占比过半，品牌传播打造仍然围绕V9，希望复刻K系实现自上而下价格带拉动。②分区域：省内精耕仍有空间，省外持续聚焦。省内公司高市占率市场（例如淮安）并非触及天花板，各价格带上仍有竞品可做替代，县域市场的强基计划（单开、淡雅）仍有较大升级空间；扬州、南通、苏南等原有相对薄弱市场增长快于省内整体，市占率有较大提升空间。省外23H1占收入比重不到10%，基数较低且增速有提升空间，核心策略聚焦包括浙江、上海、安徽、山东、河南、江西等周边市场，从中重点选取10个地级市市场集中优势资源去突破。
湖南区域渠道反馈：1）预计中秋动销平稳增长，品牌分化延续。多数酒企进度预计达成度高，渠道反馈23Q3提前完成全年任务时间点或因渠道库存而有一定延后。分产品看，品牌延续分化趋势，Q3末多数酒企如茅台、汾酒、老窖、今世缘、古井、迎驾按照进度要求完成回款概率高，洋河/舍得/酒鬼酒略有压力。2）动销仍处预热期，预计中秋动销同比增长，节后库存预计持平/有望平中有降。9月中旬处于节前酒企发货期&终端备货期，酒企对终端加大力度投入拉动销售，如近期老窖开瓶扫码红包的上限金额相比此前大幅增加（特等奖15739元），考虑到旺季前备货，渠道库存相对较高属于正常情况，经销商反馈节后库存略有累积也能够接受。9月中旬消费氛围仍处升温期，预计下周氛围更足。
白酒板块观点：在今年K型复苏推动下，大部分高端酒和优质地产酒表现更加稳定，实现优秀报表表现，基本面支撑更突出—上半年业绩好股价总体也更好。展望下半年，7月整体动销仍维持弱复苏表现，8月受益于宴席环比有改善，我们预计中秋动销增长，优势区域优势品牌预计实现双位数动销增长；节后库存有望平中有降。伴随酒企今年积极推动回款和促进动销，我们认为大部分酒企下半年完成全年任务概率较大。重点推荐山西汾酒、泸州老窖，古井贡酒，迎驾贡酒等。
风险提示：宏观经济不及预期、食品安全问题。