投资策略周报：大宗商品小幅上行，顺周期占优

（以下内容从华西证券《投资策略周报：大宗商品小幅上行，顺周期占优》研报附件原文摘录）
市场回顾：
本周全球股指多数上涨，英国、巴西、日韩股指领涨，深证成指领跌。A股两市成交额持续缩量，主要指数中，创业板指本周下跌2.29%，周五盘中一度跌破2000点；一级行业中，煤炭、医药、钢铁领涨，TMT、军工、电力设备领跌。大宗商品整体上行，国内焦煤、焦炭分别上涨8.6%和5.0%；国际油价延续上行，WTI和布伦特原油期货突破90美元/桶。外汇方面，本周美元指数突破105，国内央行出手稳汇率，人民币兑美元汇率企稳。
市场展望：大宗商品小幅上行，顺周期占优。近两周A股成交额和换手率呈现小幅回落，一方面市场对海外货币政策的持续紧缩存在担忧，另一方面投资者信心尚在逐步恢复的过程。展望后市，当前A股处于中长期底部区间，市场大幅下行的风险有限，同时我们也关注到一些积极因素正在逐步积累：一是，8月国内主要经济指标出现企稳回升，近期机票酒店等预定量也显示节假日居民出行需求旺盛；二是，央行全面降准落地和出手稳汇率，人民币大幅贬值空间有限；三是，金监局发文打开险资权益投资空间，“活跃资本市场”政策仍在持续落地。随着稳增长、稳预期政策的持续显效，市场情绪也将逐步改善。风格方面，大宗商品价格上行催化下，顺周期板块或占优。以下几个方面是近期市场关注的重点：
1）美国8月通胀数据超预期，美元、美债利率继续上行。本周公布的美国8月CPI同比增长3.7%，高于前值3.2%和市场预期的3.6%；8月核心CPI同比上升4.3%，与市场预期持平。分项来看，推升美国通胀的主要原因在于能源价格的持续上行。数据显示，8月美国能源价格环比上涨5.6%，其中汽油价格环比上涨10.6%。根据CME观察显示，下周美联储议息会议大概率暂停一次加息，但年内是否继续加息尚不确定，美债利率或在高位震荡一段时间，后续需持续关注国际油价走势、美国汽车工人罢工等影响。
2）8月国内各主要经济指标均有所回升。通胀方面，8月CPI增速企稳回升，PPI降幅继续收窄；金融数据明显修复，8月新增信贷、社融均好于市场预期；外贸方面，8月进出口同比降幅均较前值收窄；生产端，8月工业增加值和服务业生产指数同比分别增长4.5%和6.8%，均较前值进一步增长；消费端，8月社零同比增速4.6%，较上月的2.5%显著回升。短期来看，国内经济有望延续回升势头：一方面，财税、房地产政策将发力显效；另一方面，临近中秋国庆“黄金周”，假期居民旅游出行、影院等服务消费需求有望进一步释放。中期来看，稳增长政策效果的关键验证在于房地产销售情况，客观上各城市楼市需求端政策仍有宽松空间。
3）央行稳汇率政策显效，全面降准落地释放呵护市场流动性和稳增长信号。9月15日，央行全面降准0.25个百分点，同时超额续作9月MLF并重启14天期逆回购操作。在近期经济温和修复和资金面相对紧张的背景下，央行此举意在呵护市场流动性合理充裕，释放长期资金5000亿元左右，同时起到提振市场信心的作用。稳汇率方面，本周央行将外汇存款准备金率由6%下调至4%，同时通过增发离岸央票和公开喊话表明稳汇率意图。在美元指数上行背景下，近期离岸和在岸人民币汇率走势企稳回升，我们认为在央行干预下，人民币贬值最快阶段或已过去。
4）金监局发文优化保险公司偿付能力监管标准，资本市场再引源头活水。9月10日，金融监管总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，在不调整偿付能力红线的前提下，从最低资本要求、股票投资风险因子等方面优化了保险公司偿付能力监管标准，标准调整将提升险企偿付能力水平，打开险资权益投资空间。7月政治局会议提出“活跃资本市场”后，证监会和相关部门加强跨部门沟通，针对中长期资金入市展开调研、座谈会等，一系列举措旨在营造有利于中长期资金入市的环境。后续政策有望在完善投资管理制度、优化会计处理、推动保险资金长期股权投资试点、加快养老金扩容、支持银行理财资金投资、长周期考核机制等方面落地更多细则。
行业配置上：关注受益于地产需求端政策放松和大宗商品价格上行的，部分顺周期板块的投资机会，如石油开采、有色、煤炭等。
风险提示：政策效果不及预期、海外市场大幅波动、海外黑天鹅事件等。