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公司首次覆盖报告:立足仿制药CRO,自研新药转化加速业务转型

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(以下内容从开源证券《公司首次覆盖报告:立足仿制药CRO,自研新药转化加速业务转型》研报附件原文摘录)
阳光诺和(688621)
全力打造一体化药物研发服务平台,充沛的订单支撑业绩高增长
历经14年发展,公司已搭建“药学研究+临床试验+生物分析”的综合药物研发服务平台,业务涵盖仿制药开发、一致性评价以及新药开发等。公司以创新为基本,技术实力与服务能力已获得客户的一致认可,新客拓展持续加速。短期看,公司新签订单增长稳健,充沛的订单为业绩高增长提供保障。中长期看,公司针对多肽和小核酸类新药进行自主研发立项,并与多家企业合作加速自研新药的转化,有望为未来业绩增长贡献新动能。我们看好公司的长期发展,预计2023-2025年归母净利润为2.38/3.45/4.99亿元,EPS为2.12/3.08/4.45元,当前股价对应PE为26.8/18.5/12.8倍,估值合理,首次覆盖,给予“买入”评级。
仿制药研发需求快速释放,仿制药CRO企业迎来新发展
相较于创新药,仿制药的开发具有上市周期短、研发费用低、成功率高等诸多优势;随着全球人口老龄化的加剧以及部分重磅新药即将迎来“专利悬崖”,全球仿制药市场预计将持续扩容。自2015年起,多部门陆续出台相关政策加速国内仿制药行业的结构升级;随着多轮集采的不断推进,药企对仿制药一致性评价以及高端仿制药的研发需求快速释放。国内“药学+临床”综合型CRO主要助力仿制药客户实现降本增效,阳光诺和在营收规模与人均产出上保持行业领先。
立足仿制药CRO,自主立项新药项目有望打开成长空间
公司以创新为基本,全力搭建全面高效的核心研发团队与技术服务平台,研发投入与研发人员规模均快速增长。药学研究板块覆盖自主立项的创新药、改良型新药和仿制药,在研项目累计超过250项,人均产值逐年提升,盈利能力持续增强;公司创新药开发主要聚焦于多肽和小核酸类药物,目前研发标的的来源均为自主立项,未来有望通过项目转让及销售分成的方式打开成长空间。随着疫情的边际影响逐渐减弱,公司临床CRO及生物分析业务的业绩预期将迎来修复。
风险提示:国内政策变动、仿制药研发需求下降、行业竞争格局恶化等。





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