晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评20230911：8月社融:力挽狂澜？
政策与数据联手释放积极信号。从金监总局上周日优化偿付能力充足率从而释放入市资金，到周一上午央行召开外汇自律机制会议，再到8月金融数据罕见盘中发布，近两天政策组合拳+基本面数据的合力下，离岸人民币于9月11日从7.36一度升破7.30。政府稳预期、稳外资的决心进一步坐实，我们认为8月政策密集落地后的效力正逐渐反映在基本面，超预期的社融数据有望成为下半年资本市场与经济回升的支点。风险提示：政策定力超预期；欧美经济韧性超预期，资金大幅流向海外；出口超预期萎缩；信贷投放节奏超预期
宏观周报20230910：弱经济VS强油价—海外宏观经济周报
“双轨”经济在收敛的过程中开始企稳回升。此前我们认为美国超韧性的经济是在分化的制造业和服务业下进行的，同时也指出这种分化的趋势难以持续。8月美国制造业PMI受新订单和招聘的提振开始企稳反弹。其中由于受到美国制造业回流所带动的资本开支上涨的影响，商品消费带领着制造业订单上涨，尤其是耐用品订单增速开始触底反弹。风险提示：欧美通胀韧性大超预期，美联储及欧央行货币政策紧缩大超预期，欧美陷入衰退概率大幅增加，美国中小银行再现挤兑风波。
宏观周报20230910：地方政府化债有哪些“良药”？
面对政府债务风险仍未缓解的现状，7月政治局会议提出“要有效防范化解地方债务风险”，我们预计9月或将迎来“一揽子化债方案”具体措施的落地。在化债方案上，或会采用“财政+金融”协同配合的方式：财政上，负债端推出特殊再融资债、资产端处置政府资产，应对偿债风险；金融上，央行或会设立SPV工具，应对债务的流动性风险。除此之外，地方政府手中还有哪些化债工具能被使用？每种化债工具又各有什么利弊？本周高频数据显示，电影票房进入9月后持续大幅回落，暑运落幕使出行热度略有下滑，货运进一步好转；新房销售表现次于二手房，土地成交状况依旧低迷；工业生产节奏整体有所减缓，不过建筑业景气回升、汽车业生产仍有“余温”；食品价格涨幅收窄，国内工业品价格持续回升；月初过后资金面边际转松。风险提示：政策定力超预期；出口超预期萎缩；信贷投放不及预期。
宏观点评20230909：如何看待通胀拐点的积极因素？
基本面的积极信号正在积累。继8月制造业PMI超预期回暖后，通胀数据也进一步从底部回升：CPI负同比“转瞬即逝”，8月录得0.1%；8月PPI同比大幅收窄至-3.0%。近期一揽子政策密集落地后，市场情绪受提振有限，可能仍在等待足够的数据确认基本面的好转。而本次PPI同比回升趋势进一步确认，我们认为其可成为近期市场拐点的一个积极驱动。风险提示：政策定力超预期；欧美经济韧性超预期，资金大幅流向海外；出口超预期萎缩。