震荡市下寻机会，沿三主线两主题配置

（以下内容从华安证券《震荡市下寻机会，沿三主线两主题配置》研报附件原文摘录）
市场观点：海外反复扰动，市场总体震荡
9月第2周，海外经济数据超预期叠加美联储官员表态鹰派，市场风险偏好再起波澜，主要股指均呈小幅回落，外资持续净流出但净流出规模减少，市场成交额进一步回落至年内低位。展望后市，市场仍将总体维持震荡格局，并没有大幅调整的风险：一是海外美债收益率虽在石油减产和美国经济数据超预期强韧的助推下维持高位，但预计不会突破前期高点，此外因加息预期导致美股调整从而对A股形成外部风险制约也基本反应到位，不会对A股风险偏好形成更进一步制约，外资流出幅度亦在逐步缩减；二是国内数据显示经济内生动力延续复苏趋势，其中出口金额较7月环比略有上行、出口仍有一定支撑，通胀方面CPI同比回正、PPI降幅继续收窄；三是当下市场成交额已再次压缩至近期低点，监管层活跃资本市场措施有望再发力。总体来看，综合环境并无大风险，再结合当下市场较低位位置，因此对后续无需悲观，我们判断市场总体仍是震荡环境。
市场热点1：如何看待近期美债收益率反弹？沙特与俄罗斯石油扩大减产推高石油价格和通胀预期，叠加美国ISM非制造业PMI超预期、美联储官员鹰派表态，近期美债收益率又有所反弹，对风险偏好形成抑制。我们认为，OPEC+减产拉高通胀预期恐推动10Y美债收益率维持高位、短期对风险偏好仍有抑制，但10Y美债仍难以突破前期4.37%高点，不会持续成为A股拖累因素，关注下周美国通胀数据。
市场热点2：如何看待8月出口数据？8月出口降幅如期收窄，出口金额较7月环比略有上行，表明出口仍有一定支撑。考虑到基数效应以及年末西方传统节日对出口的拉动作用，我们维持年内出口底部在7月的判断，后续出口降幅有望逐步收窄。
市场热点3：如何看待8月通胀数据？8月CPI同比回正、PPI降幅继续收窄，表明进入三季度之后经济持续复苏。其中，核心CPI整体趋稳，表明服务业继续带动经济内生修复；PPI降幅收窄、环比由负转正，有望带动企业收入和利润有所好转。后续关注社融数据以及9月15日宏观经济数据对8月基本面的验证。
行业配置：继续沿三主线两主题配置
9月第2周市场震荡，行业结构上，能源类行业继续涨幅居前，泛TMT板块中电子持续反弹，而可选消费如医药、美护，以及电气设备跌幅居前。后市市场仍将维持中枢附近震荡波动，中枢较稳。在行业主线不明确持久的情况下，配置上需多点开花，可重点关注三条主线与两个主题。
其中三条主线包括：（1）半导体产业链催化延续，华为mate60系列出货预期上调，同时苹果也将召开发布会，因此仍可配置具备短期催化+中长期逻辑（尽管复苏进程预期有所后延）的电子、通信，而计算机、传媒可能受海外加息预期扰动+催化较弱，配置性价比有所弱化；（2）景气指标仍在积极改善的品种，把握价格持续上涨的基础化工和可进行中长期维度配置的农林牧渔，农牧景气周期和行情均至底部，尽管短期弹性不佳，但向下风险可控，中长期预期收益率较高；（3）估值底部及中长期投资预期有望迎来拐点的医药生物。
两个主题是：（1）受十一黄金周出行旅游预期带动的出行链条，包括餐饮、旅游、酒店以及机场航空等，近日已有所反应；（2）“一带一路”峰会催化下的建筑装饰央国企有望受益。
风险提示
美国加息预期强化超预期；国内经济预测存在偏差；国内政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等。