2023上半年点评：稳健成长有潜力，全年业绩或修复

（以下内容从中航证券《2023上半年点评：稳健成长有潜力，全年业绩或修复》研报附件原文摘录）
博彦科技(002649)
事件：公司2023年上半年实现营业收入32.14亿元，同比+4.53%；归母净利润为1.38亿元，同比-9.69%。扣非归母净利润为1.16亿元，同比-15.51%。
营收稳健增长，金融业务成长动力足。
公司贯彻“聚焦、开放、优化”经营理念，在不利市场环境中实现经营规模逆势稳增。营收增速稳健，毛利率保持基本稳定。行业收入结构：金融行业8.04亿元（+28.16%），连续三年同比增速超过20%；互联网行业12.06亿元（-5.04%），受互联网行业客户业务结构调整影响短暂承压；高科技行业7.33亿元(+4.72%），收入稳中有升。公司坚持以“金融科技”和“数字化服务”为主线，不断夯实在相关细分领域的产品解决方案能力和综合服务能力。根据IDC《中国银行业IT解决方案市场份额2022》研究报告，公司在中国银行业IT解决方案市场排名同比提升2位，移动银行、开放银行、数据智能、风险管理等子市场排名靠前。此外，随着AIGC技术浪潮和应用落地，公司也在积极布局AI大模型在金融业务场景中的应用落地，报告期内已与某国内头部银行展开AI应用全面联合创新项目，助力客户实现业务智能化的同时，逐步打造公司银行人工智能应用产品和解决方案业务。地区收入结构：境内22.16亿元（+3.54%），占比68.96%；境外9.98亿元（+6.80%），占比31.04%；境外市场整体IT服务需求较为旺盛，保持健康、良好的发展态势。公司谨慎应对地缘政治影响，调整和优化全球业务布局，拓展欧洲、东南亚、南美洲等地市场，并相应建立交付中心，致力于成为全球客户数字化转型的优选合作伙伴。紧盯数字经济和人工智能等新技术发展产业机遇，坚定不移做业务结构优化和新业务培育布局，为高质量增长筑牢坚实坚实基础保障。综合来看，公司再创营收规模连续正增长新记录，长期稳健成长趋势不变。
财务数据阶段性蒙尘，全年业绩大概率修复。
公司致力于提高经营管理效率，强化降本增效措施，加大应收账款及现金流管理，确保财务体系健康、良性。利润端，上半年受销售、管理费用增长较快影响，盈利规模有所下降。费用端，销售费用1.00亿元（+23.93%）、管理费用3.49亿元（+29.83%），增速较快；源于加强管理体系和业务组织优化，新业务和海外市场投入增加，叠加股权激励费用综合影响所致。研发费用1.44亿（-6.79%），同比略有下降。财务费用0.10亿元（-62.50%），主要系存款利息收入增加及汇兑损失减少所致。公司预计，全年员工数量不会明显增长；未来随着高毛利、高附加值业务收入体量及比重增加，员工总数增速低于收入规模增长，整体人均效益将得到提升。现金流端，经营性现金流量净额-1.39亿元（-62.84%），同比下降较多。主要原因包括，受宏观经济下行影响部分客户回款进度放缓，以及上半年对国内外业务进行前瞻性布局和投入。公司客户均为行业头部企业，只是短暂结算周期有所拉长，应收账款质量依然较高。公司历来重视现金流管理和应收账款回收工作，叠加一般下半年进入回款高峰，预计全年经营性现金流将逐步恢复到正常水平。我们认为，宏观经济对企业的短期影响在所难免。公司稳健成长本色再次经历市场验证，随着外部经营环境渐暖，实现全年业绩修复仍是大概率事件。
积极强化AIGC创新业务布局。
AIGC浪潮，为公司新技术应用场景带来了更多可能发展可能。一方面，通过AIGC技术对现有AI相关产品解决方案进行进化升级；另一方面，与国内外AI大模型合作伙伴共同进行新应用场景研发。公司作为微软核心合作伙伴，较早获得相关技术支持、技术协同，并已经对国内客户基于openAI进行了办公自动化、智能机器人等场景的产品和解决方案的交付与实施。日前，与国内某仓储机器人行业引领企业签署合作协议，将为客户提供基于微软Azure Open AI为核心开发的聊天机器人系统的本地化部署和运维、机器人知识训练、内容生成及互动问答等功能模块的开发及实施等。国内厂商合作方面，公司是百度文心一言第一批的生态伙伴，也与阿里通义千问、华为盘古、讯飞星火等AI大模型建立了深入的合作关系，能够给客户提供更多AI新技术落地选择。公司积极构建自有AI产品、解决方案体系，稳步提升相关产品性能及稳定性。预计，AIGC相关业务在年内将会确认部分收入。我们认为，公司将较快具备完整的AI产品、解决方案以及实施交付能力体系。
投资建议
我们认为，公司再创营收规模连续正增长新记录，长期稳健成长趋势不变。预计公司2023-2025年的营业收入分别为71.48亿元、84.44亿元、100.42亿元；归母净利润分别为4.21亿元、5.86亿元、6.95亿元，对应目前PE分别为18X/13X/11X，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧。