研究早观点

（以下内容从山西证券《研究早观点》研报附件原文摘录）
【今日要点】
【山证宏观策略】-低基数效应显现，出口同比降幅收窄
2023年8月外贸数据点评
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【今日要点】
【山证宏观策略】-低基数效应显现，出口同比降幅收窄
2023年8月外贸数据点评
范鑫fanxin@sxzq.com
【投资要点】
低基数效应之下，8月出口同比降幅收窄，但外需压力仍在
我国8月出口同比增速连续4个月录得负增，但降幅较6月、7月明显收窄，主要还是反映了低基数的影响。2022年8月至12月，我国出口同比大幅回落，预计会对今年Q3、Q4的出口同比数据起到一定美化作用，但外需方面依然将形成拖累，虽欧美制造业PMI及我国PMI新出口订单呈现改善迹象，但仍然低于枯荣线，欧美仍处于去库阶段，全球制造业依旧低迷。
对美国出口增速回升，后续有望持续改善，对欧盟、东盟出口依旧低迷
8月我国对俄出口不存在低基数效应（去年同期出口同比增24.48%），因此增速明显回落，但依然保持两位数增长，十分可观。对东盟出口同样处于高基数阶段，叠加全球贸易收缩，预计Q4仍将面临压力。对欧盟出口低基数效应未显现，同比维持低位，预计Q4会有明显改善，对美出口已进入低基数阶段，预计后续将持续回升，同时需关注美国最终能否实现“软着陆”。
从主要出口产品看，价格效应的拖累依旧明显
在欧美持续抗通胀的进程下，商品通胀已有明显改善，由此，价格效应的“拖累”日益明显，并且我们预判短期内仍会持续。从主要产品品类看，箱包、鞋靴、玩具等传统消费品出口金额同比虽延续负增，但较上月明显改善，从量价效应看，箱包出口数量效应贡献向上（提振），但8月价格效应的拖累更加明显，鞋靴因出口份额流失，量价齐跌，价格效应拖累加剧，数量效应有改善。地产后周期产品拆分量价效应看，家电出口数量同比高增，且后续在低基数环境下有望持续，近期主要受价格效应拖累。汽车出口延续量增，价格效应拖累开始显现，出口金额整体增速回落明显，但仍维持在40%以上的高位。成品油价格下行依旧形成拖累，8月出口金额同比增速转负，出口数量同比增23%。
自主要伙伴国进口同比均延续负增，内需磨底
我国进口同比延续负增，但环比有改善，验证内需磨底，预计后续随着政策发力的作用逐渐显现，将逐步重归上行趋势。
风险提示：海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期发展