港股盈利有望见底回升

（以下内容从海通国际《港股盈利有望见底回升》研报附件原文摘录）
核心结论：①8月港股跌幅较大，主要源于国内经济复苏斜率仍偏缓，加以美债利率攀升、美元强势导致外资流出。②23H1港股盈利增速继续探底，未来随着稳增长落地以及库存周期见底回升，经济有望逐步修复，带动港股盈利增速在下半年回升。③分行业看，23H1港股可选消费、金融和信息技术盈利改善明显，能源材料和地产盈利恶化。
市场回顾：8月全球主要股市均呈跌势，港股恒生指数和恒生科技指数跌幅最大。A股方面：沪深300指数8月累计跌幅/最大跌幅为-6.2%/-8.9%，创业板指为-6.0%/-11.0%；港股方面：恒生指数为-8.5%/-13.6%，恒生科技指数为-8.1%/-16.1%；美股方面：标普500指数为-1.8%/-5.4%，纳斯达克指数为-2.2%/-8.0%；其他市场：英国富时100累计跌幅/最大跌幅为-3.4%/-6.5%，德国DAX为-3.0%/-5.9%，法国CAC40为-2.4%/-5.4%，日经225指数为-1.7%/-6.6%。从行业表现看，8月港股各行业普跌，公用事业（-11.9%）、可选消费（-11.7%）、材料（-10.2%）跌幅居前，只有电信服务（2.3%）上涨；8月美股大多数行业下跌，公用事业（-8.0%）、医疗保健（-4.1%）、材料（-4.0%）跌幅居前，只有金融（3.8%）、电信服务（3.0%）、能源（0.3%）上涨。
23H1港股盈利增速继续探底。营收方面，从累计同比角度看，上半年港股营收增速继续探底，23H1/2022全部港股营业收入累计同比分别为3.4%/5.7%；从半年度同比角度看，港股营收增速环比小幅回落，但回落幅度小于22年下半年，显示港股营收增速或将接近拐点。净利润方面，从累计同比角度看，上半年港股净利润增速有所回落但仍处于正增长，23H1/2022全部港股归母净利润累计同比分别为1.2%/3.0%；从半年度同比角度看，上半年港股盈利增速大幅回落。展望未来，随着国内稳增长政策逐步落地及库存周期见底回升，经济有望逐步修复，港股盈利增速或在下半年开始回升。
23H1全部港股ROE小幅回落至6.5%，净利率和资产周转率下滑是主因。全部港股23H1/2022ROE（TTM，整体法，下同）为6.5%/6.7%，自06年以来的分位数为5.8%，处于历史极低水平。随着下半年盈利增速回升，我们预计港股ROE有望改善。根据杜邦公式拆解ROE可以发现，净利率和杠杆率下滑是23H1港股ROE小幅回落的主要原因。具体而言：（1）上半年净利润率较22年略有下滑，显示港股盈利仍受压制。（2）上半年港股资产周转率有所下降，表明当前经济活跃度仍偏弱。（3）二季度港股杠杆率较22年小幅提升，说明港股企业负债压力加大。
23H1港股可选消费、金融和信息技术盈利改善明显，能源材料和地产盈利恶化。从业绩增速来看，医疗保健、信息技术和公用事业板块盈利增速最靠前，公用事业、信息技术、日常消费和金融板块盈利改善幅度最显著。从盈利能力来看，上半年港股多数行业ROE有所上升，其中信息技术、日常消费和金融板块ROE绝对水平最高，公用事业、信息技术和医疗保健板块ROE改善幅度最大。
风险提示：美联储加息超预期，地缘政治关系恶化，国内经济复苏不及预期。