策略跟踪报告：业绩处于修复通道中，中下游表现较优

（以下内容从万联证券《策略跟踪报告：业绩处于修复通道中，中下游表现较优》研报附件原文摘录）
投资要点：
全部A股上市公司中报营收、归母净利润增速同比转负：截至2023年9月1日，已披露的A股上市公司中报数据显示，中报业绩增速同比转负。从营收看，全部A股上市公司上半年营收同比减少4.56%，增速较去年同期下降13.84pct。从利润水平看，全部A股上市公司上半年归母净利润同比减少8.46%，较去年同期下降12.41pct。
与一季报相比，科创50、创业板业绩表现相对亮眼：今年中报上市公司营收及归母净利润增速走弱。成长板块表现相对亮眼，科创50、创业板指Q2单季营收分别同比增长15.31%、16.87%，环比第一季度分别增长22.80pct、10.67pct；创业板指Q2单季归母净利润增长3.07%，在宽基指数中位居前列。而北证A股业绩表现较为疲弱。
成长板块营收与利润增速环比上升：从风格上看，2023Q2稳定、金融板块营收和归母净利润增速同比实现正增长，消费板块的营收增速为正，但归母净利润略有下降，其余板块营业收入和归母净利润均下降。其中，稳定板块表现较为亮眼，营收同比增长4.93%，归母净利润同比增长18.77%。周期、成长板块2023Q2归母净利润同比增速较去年同期分别下滑37.14pct、20.30pct。
中下游行业营收和利润增速表现相对较好：分行业看，2023年Q2单季度下游行业营收表现相对亮眼。社会服务（41.05%）、汽车（34.42%）等行业营收同比增速排名靠前，其他下游行业营收同比均有所增长。受政策调控、供需关系变化等影响，上游行业业绩同比回落幅度较大。其中煤炭（-15.00%）、基础化工（-13.40%）、钢铁（-11.26%）Q2营收同比增速降幅较大。中游、TMT、周期行业的营收表现分化，其中中游行业的电力设备（18.73%）营收同比增速排名靠前，周期行业的非银金融（-15.61%）降幅最为明显。各行业归母净利润增速表现分化，中游、下游行业表现相对较好，其中汽车（51.39%）、交通运输（36.31%）、公用事业（30.99%）Q2归母净利润增速居前。
2023年上半年，A股主要指数ROE整体均较一季度有所提升，资产周转率上行是主要贡献项。2023H1A股净资全部产收益率达2.39%，相比一季度增长1.45pct，分板块看，上证50净资产收益率最高，达到7.50%，且相比一季度提升幅度最大。同时，2023年上半年沪深300、创业板指净资产收益率相比一季度增长均超过3pct。
全行业ROE多数延续修复：2023年上半年除计算机等少数行业恢复不及预期外，全行业ROE相比一季度均有所修复。中游、下游行业全部实现盈利，其中下游的美容护理（5.53%）、家用电器（5.37%）、食品饮料（4.80%）行业净资产收益率位居全行业前列。TMT行业的利润表现偏弱，其中计算机（-1.43%）的净资产收益率在全行业中处于最低位。
往后看，海外主要发达经济体经济“软着陆”概率较高，在加力稳外贸的政策发力下，外需下滑风险担忧有望逐步缓释。国内方面，下半年以来政策加码发力，从中央到地方层面的多项政策落地，提振市场预期，释放有效需求。预计经济增长恢复势头向好，上市公司业绩修复有望提速。宏观调控基调积极，关注下一步产业发展方面的新支持举措。
未来一个季度建议关注：（1）战略性新兴行业中“硬科技”领域业绩增长势头向好，市场预期明显回暖，资金加速布局；（2）提振需求的背景下，地方政府债发行有望再度提速，大基建产业链中寻找需求确定性扩张的赛道。可关注数字化、绿色化大型基建领域；（3）随着政策支持力度加大，经济恢复基础将加固，关注地产产业链景气度边际回升的配置机会。
风险因素：监管政策变化；经济增长不及预期；企业盈利修复偏慢；地缘政治风险加剧。