公司半年报：2Q23收入同比+61%归母净利+54%，预计下半年渠道提速

（以下内容从海通国际《公司半年报：2Q23收入同比+61%归母净利+54%，预计下半年渠道提速》研报附件原文摘录）
潮宏基(002345)
投资要点：
潮宏基发布2023年半年报：2023年上半年实现收入30.06亿元，同比增长38.3%；归母净利润2.09亿元，同比增长38.8%，扣非归母净利润2.05亿元。
2023年二季度业绩：2023二季度营业收入14.82亿元，同比增长60.96%；归母净利润0.84亿元，同比增长54%；扣非归母净利润0.83亿元，同比增长59%。2023年上半年消费市场逐步回暖复苏，公司以“扩规模，提质量，强组织”作为核心策略，通过强化品牌差异优势，以黄金为抓手迎合市场热点，凭借年轻时尚且具差异化的产品矩阵，持续提升产品竞争力，深耕细作增强单店业绩，并依托现有的行业地位和品牌认可度，通过加盟模式加速扩充市场，借助各种数字零售应用赋能终端，在营销端和产品端持续发力，业绩取得较大幅度的增长。
简评及投资建议：
1、加盟业务收入延续高增长势头，预计下半年渠道拓展提速
分渠道看，1H23潮宏基自营收入为17.96亿元，同比增加18%；加盟代理收入11.46亿元，同比增加83%，其中代理品牌授权费和加盟服务收入为0.88亿元，同比增加55%。
门店数看，①净增：1H23公司珠宝门店净增60家，其中加盟、直营各净增89/减29家；②截至2023年6月底，公司共有珠宝门店1218家，其中自营/加盟代理店各295/923家；③分区域看，华东区域/其他区域各净增18/42家。根据公司《潮宏基：002345潮宏基投资者关系管理档案20230517》，公司年初制定目标2023年净增加盟店200-250家，预计下半年渠道拓展提速。
分品类看，①时尚珠宝：1H23年营业收入15.6亿元，同比上升23.5%，毛利率为32%，同比-5.4pct，占总收入52%；②传统黄金首饰：1H23年收入11.2亿元，同比增加72.5%，毛利率为9%，同比+0.8pct，占总收入37%；③皮具：1H23营业收入为2亿元，同比增加11.77%，占总收入的7%。
2、2Q23毛利率-7.17pct，期间费用率-6.43pct。
产品结构变化致毛利率承压。公司1H23毛利率26.9%，同比-5.1pct；2Q23毛利率25.73%（-7.17pct），我们认为或因产品结构变化导致毛利率下滑。
2Q23期间费用率-6.43pct。2Q23期间费用2.6亿元，同比+18.2%；期间费用率17.56%，同比-6.43pct。具体看，2Q23销售/管理/研发费用各2.16/0.28/0.16亿元，销售/管理/研发费用率各14.58%/1.9%/1.08%，各同比-5.4/-0.5/-0.5pct。
4、经营回顾：（1）产品：①珠宝：围绕“时尚东方，精致百搭”打造国潮专区系列，重磅推出“花丝风雨桥”“花丝云起”等国风新作，领潮传统文化时尚复兴。②女包：1H23FION推出“烟粉瑶池”“苍月瑶池”等全新产品，同时立足品牌皮匠精神，推出“叠叠包”“贝壳包”“如意包”等原创真皮系列包袋，持续强化产品高级感。③培育钻：公司与力量钻石合资公司“生而闪曜”旗下新品牌C?vol已正式推出，并在上海举行新品试戴会，C?vol淘宝店及小程序商城也于今年5月正式上线。
（2）品牌：连续三年签约品牌代言人唐艺昕，1H23优化新媒体传播矩阵，在影响力社交平台（小红书/抖音等）持续产品种草，1H23成功孵化“铃兰花”、“花丝风雨桥”、“花丝云起”等品牌爆品，其中现象级爆款“铃兰花”入选小红书十周年“营销种草案例”。
（3）紧抓线上销售布局：公司各品牌聚焦细分场景赛道进行系列化产品开发及内容打造，持续深耕各个平台的直播，提升线上销售质量，同时通过精准投放、爆品突破等措施，扩大线上布局，并持续打通公域转私域的流量闭环，以多频创意直播提升销售转化，促进线上线下业务协同发展。
更新盈利预测。预计公司2023-25年收入各55.35亿、66.32亿、78.16亿元，归母净利润各3.92、4.70、5.63亿元。考虑到公司仍有较高拓店空间且加盟拓展提升公司ROE，给以2023年20xPE不变，对应合理市值78.32亿元，目标价8.81元（-6%）。
风险提示：商誉减值、存货减值、加盟管理、市场低迷。