国防军工行业跟踪周报：中报扰动落地，军工整体性机会渐行渐近

（以下内容从东吴证券《国防军工行业跟踪周报：中报扰动落地，军工整体性机会渐行渐近》研报附件原文摘录）
投资要点
上周军工行业走势与原因分析： 上周五个交易日（ 0828-0901），军工（申万分类）全周涨跌幅为 + 3.61 %，行业涨幅排名位居第 13 / 31 位。 上周走势原因有二：一是宏观层面的利好政策持续出台推动市场回暖，二是作为中报披露的最后一周，处于底部区间的企业迎来业绩不确定性扰动落地后的资金回流与估值修复。
中报概要与分析（申万分类）： 行业整体层面，营业收入指标， 2023H1同比增速+11%，高于 2022H1 的+7.8%；扣非净利润指标， 2023H1 同比增速+5.4%，低于 2022H1 的+11.1%。我们在中报前预期，二季度高强度的巡视对于军工体系的工业部门的业务节奏开展或产生影响，某些主战装备的产业链，在前期批量订单进入总装环节，部分上游环节都在等新订单下达产生业务空挡期，也会影响中报业绩。在中报季的业绩不确定性扰动落地后，处于底部区间的企业有望迎来的资金回流与估值修复。
上一轮大级别军工行情复盘： 上一轮军工行业贝塔机会主要位于 2020年下半年。第一波是 2020 年 7 月-8 月初，核心赛道军机产业链主机厂板块与上游原材料元器件板块涨幅居前。第二波是 2020 年底估值切换，如果联合考虑第一波，构成 20200701-20210107 的上行阶段，行业总体上涨 65%。军机产业链在上述行情中核心受益，主要是市场看到了军机进入新一代机型放量周期，下游主机厂与上游原材料元器件中的核心标的，都取得了明显的超额收益。军工投资核心收益来自于业绩成长性与估值弹性，对于成长性，要优选核心赛道，即装备有较大增量增速的条线，如军机、导弹、远火以及某些新域新质装备领域。对于估值弹性，一是行业整体上受益于政治军事局势会有所上行，二是军工行业改革增效的潜力，受益于国资委改革政策推动的节奏和力度。
未来军工行业的潜在催化剂与宏观环境： 年内潜在催化剂：高层关于军品订单审批；军贸管理体系与组织机构调整；国资委关于央企军工改革事项的推动；新的装备进展与披露、国内实兵实弹演练、与国外联合演习等多种事件类科目。明年宏观环境：展望 2024，局势紧张遇见全球性政治选举年。中国周边四个方向的局势层面，不断的面临新的斗争压力。2024 年是全球政治大年， 1 月中国台湾地区领导人选举、 2 月印尼大选、3 月俄罗斯大选、 5 月印度大选、 11 月美国和英国大选。世界主要国家与中国周边国家和地区的政治选举结果，可能会对中国对外的政治、经济、军事与外交关系带来新的变量风险，军工行业作为集中反应上述变量的领域，有望获得市场的持续重视。
相关标的： 增量订单、增量资金、主题优势是军工行业核心逻辑的三点驱动力：中期调整中有增量订单的方向，属于增量资金配置权重的个股，以及在军工的强优大中特估国家安全中最先受益的央企军工标的。四个条线值得关注：（ 1）军工集团下属标的兼顾改革增效可挖掘的点：中航西飞、江航装备、中航沈飞、中航高科。（ 2）新订单、新概念、新动量：北方导航、七一二、航天电子。（ 3）超跌上游反弹布局： 中简科技、铂力特、华秦科技、菲利华、航宇科技、火炬电子。（ 4）中国推动沙伊和解后逐渐形成新的全球地缘格局之下的军贸拳头产品的相关总装企业：北方导航、中国船舶、中船防务、中国动力、中国重工。
风险提示： 业绩不及预期风险、改革不及预期风险。