有色金属：地产政策持续发力，工业金属迎战略配置机遇

（以下内容从信达证券《有色金属：地产政策持续发力，工业金属迎战略配置机遇》研报附件原文摘录）
需求改善叠加库存低位， 金属价格有望维持上行趋势。 本周宏观面逆周期政策继续发力，周中两部委联合下发《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，通知重点包括，统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下线，以及调整二套住房利率。在通知发布后，北上深等重点城市先后发布“认房不认贷”政策。政策发力提振下游地产需求，金属价格周中上涨。 8 月综合及制造业 PMI均维持上行（综合PMI 51.3，高于前值 51.1；制造业 PMI 49.7，高于前值 49.3）， 需求指数迈入扩张区间， 表明经济内生内生动能持续修复。 逆周期政策持续发力，叠加经济复苏动能修复，需求持续修复叠加金属库存普遍处于低位，金属价格有望维持上行趋势。
云南复产结束供给压力解除， 宏观利好频出提振铝价。 SHFE 铝价涨4.08%至 19365 元/吨。据百川盈孚， 本周铝棒开工率下降 0.11 个 pct至 49.48%。据百川盈孚， 本周暂无新增产能，云南 180.2 万吨/年产能均已复产。 本周受房地产利好提振（两部委联合下发《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》以及北上深等重点城市陆续推出“认房不认贷”等政策），以及宏观经济数据转暖（中国 8 月官方综合 PMI51.3，继续维持上行趋势），宏观利好提振，铝价周内持续上行。基本面来看，云南拟复产产能全部投产，供给端边际增量趋缓，需求伴随 9月传统旺季到来，有望带来需求端边际改善，叠加当前铝锭库存仍维持在今年低点，我们预计铝价或仍将保持上行趋势。 铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。
地产政策刺激市场，铜价维持强势。 LME 铜涨 0.82%至 8491.5 美元/吨。 宏观方面， 美国 8 月 Markit 制造业 PMI 终值为 47.9，预期 47，初值 47， 7 月终值为 49。 美国劳工部统计局公布的数据显示，美国 8 月季调后非农就业人数录得增加 18.7 万人，略超市场预期的增加 17 万人，连续第三个月增幅低于 20 万个。 根据国家统计局， 8 月份，制造业采购经理指数（ PMI）为 49.7%，比上月上升 0.4 个百分点，制造业景气水平进一步改善。 9 月 1 日，继广州、深圳之后，上海、北京也官宣执行“认房不认贷”政策。至此，一线城市都已宣布执行“认房不认贷”政策措施。 商务部表示，近期将陆续出台促进新能源汽车贸易合作等专项政策措施。供应方面，据 SMM 统计， 2023 年二季度十五家矿企铜产量为 297.1 万金属吨，环比增加 16.1 万金属吨。 9 月 1 日 SMM 进口铜精矿指数（周）报 92.57 美元/吨，较上一期 92.93 美元/吨减少0.36 美元/吨。 需求方面， 近日在房地产扶持政策和新能源汽车政策刺激下，市场偏好升温，推涨下游消费信心，同时改善了终端需求前景。并且“金九银十”旺季的到来使市场充满乐观预期，有利于下游补库需求的提升。 整体来看，国内宏观经济持续恢复，同时市场对消费旺季前景保持乐观态度，我们预计铜价有望保持上涨趋势。
下游需求低迷， 能源金属价格弱势震荡。 本周无锡盘碳酸锂价格环比下跌 1.0%至 19.85 万元/吨，百川工碳和电碳价格环比分别下跌 8.2%和 8.2%，分别为 19.0 万元/吨和 20.2 万元/吨，锂辉石价格环比下跌1.9%至 3140 美元/吨，氢氧化锂价格环比下跌 7.6%至 19.54 万元/吨。碳酸锂本周开工率环比下降 4.65pct 至 63.68%，产量环比下降 6.81%至 8285 吨；氢氧化锂开工率环比下降 4.68pct 至 42.36%，产量环比下降 9.95%至 5041 吨。 据百川资讯信息，供应方面，盐湖端除个别工厂减停产外，多处于满产状态，产量保持稳定；冶炼端大厂及自有矿企业多保持稳定生产，个别小厂利润压缩或成本倒挂出现减停产现象。需求方面，终端需求仍有不足，电池及电芯厂排产不及预期，叠加锂盐价格持续走低，下游以刚需采购为主，现货市场零单成交清淡。据EVTank数据， 2023年上半年，全球储能电池出货量达到 110.2GWh，同比增长73.4%，其中中国储能电池出货量为101.4GWh，占全球储能电池出货量的 92%。 EVTank 预测到 2030 年全球储能电池的出货量将达到 1892.7GWh。 整体来看，当前终端需求依旧低迷，在锂盐价格下行趋势下，下游部分厂商对原料主动降库，对上游采购以观望为主，市场成交较少；致使上游锂盐库存维持高位且有小幅抬升趋势，在当前现货市场整体流通量大于下游实际需求的当下，我们预计锂盐价格将维持弱势震荡运行。 MB钴（标准级）报价环比下跌3.65%至15.3美元/磅， MB 钴（合金级）价格环比下跌 3.47%至 17.5 美元/磅；国内金属钴价格环比 2.71%至 25.1 万元/吨，四氧化三钴价格环比下跌 4.04%至 14.25 万元/吨， 硫酸钴价格环比下跌 1.39%至 3.55 万元/吨。 SHFE镍价环比下跌 0.86%至 16.85 万元/吨，硫酸镍价格环比持平为 3.55 万元/吨。 能源金属板块建议关注华友钴业、 中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。
美国经济数据下降超预期，贵金属价格上涨。 伦敦金现货价涨 1.33%至 1940.07 美元/盎司；伦敦银现货价上升 1.90%至 24.65 美元/盎司。SPDR黄金持仓890.97吨，增加近 6.93吨； SLV 白银持仓1.36万吨，下降 217 吨。美十年期国债实际收益率维持 1.92%。美国 10-1 年期国债长短利差为-1.18%，环比增加 1.00pct。 本周金银价格开启反弹走势，数据层面显示出的就业市场降温迹象和经济增长放缓势头使市场对美联储 9 月维持利率不变的预期增强，美债收益率走势集体下滑。美国 8 月 ADP 就业人数增加 17.7 万人，创五个月最小增幅， 环比下降14.7 万人， 不及预期的 19.5 万人。 此外，同日公布 Q2 美国实际 GDP年化季环比修正值为2.1%，低于预期的2.4%。 经济数据环比下降超预期， 我们认为美联储短期或将重新评估加息节奏和力度，美联储短期加息概率偏小，贵金属或将迎来上升窗口期。 贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。
北方稀土挂牌价实现年内首次上调。 本周氧化镨钕价格上涨 1.42%至50 万元/吨，金属镨钕价格上涨 0.99%至 60.80 万元/吨，氧化镝价格上涨 2.05%至 249 万元/吨，氧化铽价格上涨 1.57%至 807.5 万元/吨，钕铁硼 H35 价格维持 244.5 元/公斤。 受缅甸封关、稀土长协企业交单采购、 镨钕头部企业在市场上收货以及终端需求订单有所恢复等利好消息的影响，本周稀土价格继续上涨。本周北方稀土公布 9月挂牌价。其中，氧化镨钕上涨 0.67 万元/吨，报 47.67 万元/吨；氧化钕上涨 0.67万元/吨，报 48.5 万元/吨；金属镨钕上涨 0.8 万元/吨，报 58.8 万元/吨；金属钕上涨 0.8 万元/吨，报 59.8 万元/吨，是 2023 年以来稀土挂牌价首次上调。我们认为后续应持续关注第二批稀土开采指标下发情况，同时缅甸封关叠加下游传统行业旺季的到来， 未来稀土价格仍有支撑。 稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材、 宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。
风险因素： 下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。