Q2延续高增态势，海风业务贡献增量

（以下内容从西南证券《Q2延续高增态势，海风业务贡献增量》研报附件原文摘录）
天顺风能(002531)
投资要点
业绩总结：公司2023年上半年实现营业收入43.1亿元，同比增长111%；实现归母净利润5.8亿元，同比增长128.1%；扣非归母净利润5.5亿元，同比增长107.7%。2023年二季公司实现营收29.5亿元，同比增长124.2%；实现归母净利润3.8亿元，同比增长72.5%；扣非归母净利润3.6亿元，同比增长78.9%。
盈利能力修复向上，费用率管控优秀。2023年上半年公司销售毛利率为22.9%，同比下降1pp；销售净利率为13.6%，同比增长1.3pp，系高毛利的发电业务营收占比下降导致产品结构改变所致。费用方面，销售费用率/管理费用率（含研发费用）/财务费用率为0.4%/3.4%/3.9%，同比下降0.3pp/1.7pp/2.4pp，公司费用率管控优异。
制造重心向海风倾斜，海工产品打开未来成长空间。2023年上半年，公司塔筒业务实现营收13.5亿元，同比增长41.2%；叶片业务实现收入12.3亿元，同比增长143.9%，收入端快速增长。公司积极布局海工业务板块，2023年初分别与揭阳惠来县和阳江高新区签约重型海工装备合作意向；5月，公司完成江苏长风的收购，形成40万吨/年海工产能；8月，公司与漳州开发区签署重型海工装备项目战略合作协议，海工布局进一步加强。此外，公司在建基地包括德国海工、通州湾二期、盐城二期、揭阳和阳江等，漳州基地处于前期规划准备中。目前欧洲海工产品供不应求，叠加国内沿海各省“十四五”以及“十五五”海风建设规划，公司海工产品有望伴随产能释放逐步放量。
产品结构持续优化，零碳业务指数型发展可期。在产业链降本压力趋势下，风电制造环节的竞争日趋激烈。公司通过产能扩张模式积累风电开发资源，顺利开拓零碳业务板块，从风电中游制造环节逐渐切入下游风电站投资开发环节。报告期内，公司在营风电场并网容量1383.8MW，累计实现上网电量17.2亿千瓦时，同比增长62%。此外，公司位于湖北省沙洋县的200MW风电项目正在推进，其他风电项目亦积极筹备开工，并将继续聚焦于北方、华中、华东、华南等地区，推动新能源资源开发，有望驱动公司盈利高增。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为130.3亿元、188.1亿元、215亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为140%/49.7%/20.6%。公司积极完善产能布局，伴随产品结构优化及业务协同，有望率先受益下半年海风复苏，将提升公司盈利能力，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨风险；2023年海上风电订单需求不及预期、公司产能利用率下降风险；汇率波动影响公司海外业务的风险。