有色-基本金属行业周报：美失业率增长而薪资增速放缓令加息有望暂停，消费端发力或将带动铜铝价格

（以下内容从华西证券《有色-基本金属行业周报：美失业率增长而薪资增速放缓令加息有望暂停，消费端发力或将带动铜铝价格》研报附件原文摘录）
贵金属： 美国 8 月非农高于预期，失业率上行及薪资增速放缓令暂停加息概率有所上升，关注后续通胀数据
本周 COMEX 黄金上涨 1.18%至 1,966.20 美元/盎司，COMEX 白银上涨 1.07%至 24.55 美元/盎司。 COMEX 黄金库存减少 218,858 金衡盎司， COMEX 白银库存增加 2,145,052 金衡盎司。 SHFE 黄金上涨 0.86%至 462.46 元/克， SHFE 白银增长 1.87%至 5,932 元/千克。 SHFE 黄金库存基本不变， SHFE 白银库存增加 44,850 千克。
美国 8 月非农就业新增 18.7 万人，与前值持平，高于预期的 17 万人，同时， 6 月与 7 月的非农新增就业进行了下修，共计下修 11 万人。失业率方面，美国 8 月失业率为 3.8%，较前值及预期的 3.5%有所抬升，创去年 2 月以来新高；对应的是劳动力参与率从前值的 62.6%上升至 62.8%，为 2020 年 2 月以来的最高水平。而时薪增速则有下降，同比增长 4.3%，低于前值与预期的 4.4%；环比增长 0.2%，低于前值的 0.4%及预期的 0.3%。其中好莱坞的罢工，以及卡车公司 Yellow 关闭的影响导致卡车运输业就业人数下降 3 万人，对就业数据均有影响。数据公布之后，市场预期美联储 9 月维持利率不变的概率上升至 93%。
本周早些时候公布的 7 月的 JOLTs 职位空缺降幅超预期，来到 2021 年 3 月以来的最低水平，这与非农就业数据所显示的劳动力参与率提升一致，同时与失业率上行一致。这显示劳动力市场更趋平衡，并减缓时薪的增长。劳动力市场的降温，以及工资通胀的缓和，均是美联储在抗击通胀过程中所希望看到的，也给美联储的加息步伐以暂停的理由。
虽此次非农就业数据高于预期，但已较此前显著下降，而制造业 PMI 的持续疲弱以及新订单指数的下降所反映的制造业问题，令非农就业未来可能面临更多潜在问题。另外，银行业在高融资成本及违约增加、贷款损失等问题之下也面临风险，后续经济数据、债务违约等仍值得关注。整体上，目前通胀为美联储重要关注点， 8 月非农数据令后续暂停加息概率有所上升，关注在 9 月议息会议之前通胀数据情况。
基本金属： 制造业 PMI 回升叠加地产政策提振，消费端发力有望带动铝价
本周 LME 市场 ，铜 、 铝、 锌、铅 较上 周分别 上涨1.56%、 3.83%、 4.21%、 3.82%，锡较上周下跌 3.33%。本周SHFE 市场，铜、铝、锌、铅、锡较上周分别上涨 1.16%、4.18%、 2.95%、 3.77%、 0.68%。
铜： 进口铜矿 TC 继续下行但空间有限，利好因素带动消费
宏观方面，美国 8 月非农高于预期，但前值进行下调，同时失业率高于预期与前值、时薪增速有所降温，令美联储 9 月暂停加息的概率上升。国内方面，我国 8 月制造业 PMI 升至49.7%，地产利好政策提振预期。
基本面上，矿端，智利 7 月铜产量同比增长 0.94%，但较6 月有所下降。 而本周 SMM 七港铜精矿库存较上周下降，进口铜精矿指数也较上周继续下滑。近几周进口矿 TC 下滑显示智利等海外矿山的原料端扰动，以及国内炼厂自检修中恢复后对矿原料需求的增长。但预计 TC 下行空间有限，一方面是一系列增量待释放的矿山在今年预计有所进展，矿原料供应增长；另一方面是国内部分冶炼厂的技改升级及项目投产有所延后，对原料的新增需求随之延后。而冶炼端预计继续受到检修结束的影响， 8 月产量预计环比 7 月增长，同时继续维持同比的增量。新进入检修的冶炼厂相对较少、新产能释放等因素影响之下，预计国内冶炼产量仍将维持同环比增长。消费端，地产再出利好政策，对地产竣工端的消费预期有所提升，电网订单集中交货预计带动消费，同时传统旺季即将来临，消费预计得到提振。
铝： 云南电解铝复产基本结束，消费端多板块发力
供应端，进入 9 月，云南电解铝复产基本结束，后续供应增速将大幅放缓，随着运行产能的持续提升，也愈加接近产能上限。后续仍需关注电力情况，但目前看，来水及储水较为充足，同时也有储煤工作，从而对电力提供一定保障。进口窗口继续打开，海外铝锭流入国内，而库存仍是处于低位，一方面是铝水转换比例的要求之下铝锭比例减小， 另一方面即将进入消费旺季，对需求也有期待。消费端，近期地产利好政策密集出台，有望带动铝的需求，同时光伏型材、汽车型材也有拉动，随着新能源消费的应用增长，未来对地产的依赖度有望进一步下降。整体上，供应端复产来到尾声，叠加消费端发力，铝基本面继续改善。
铅： 供应偏紧及成本上行推动铅价上行， 关注旺季消费情况
本周铅价涨幅较大，一方面则是由于废电瓶及铅精矿的原料端供应持续偏紧， 导致上周部分厂削减产量， 本周原生铅炼厂库存明显收紧，供应不足，而在旺季消费预期之下则进一步对价格产生作用；另一方面则是由于原料偏紧带来成本的抬升，对价格也有提振。展望后续，铅炼厂在新增及复产的作用下，供应或将有所提升，但成本上行也将继续对价格形成支撑，消费好转或带动价格上行，而下方成本支撑较强。
锌： 冶炼利润修复及进口流入带来供应增长，关注旺季将至及地产端带来的消费改善
原料端，本周国产矿 TC 由之前的上升转为下降，而进口矿 TC 则延续前期的下降，显示原料端宽松程度较此前有所下降，但总体而言目前加工费整体仍在高位，显示原料端暂宽松，而同时也需关注海外矿事故及品位长期下滑对未来增量的限制。本周锌冶炼利润再度向上修复，利润水平整体较前期有所回升，令供应端检修或将不及预期， 带来供应增长压力。而本周在进口锌锭流入及高价下下游采购受影响的因素之下，库存呈现增长，显示供应端面临的压力。消费端，关注地产措施出台及旺季将至带来的消费边际改善。
小金属： 现货偏紧及需求旺季将至钼价有望稳中走强，需求不足仍为钒市制约
钼精矿价格较上周下降 1.6% 。钼铁价格较上周下降0.7%。 本周钼价涨势暂缓，但上游矿山对后市仍有预期从而有惜售情绪，中游冶炼端依然面临倒挂问题，国际钼价略有下跌也影响价格，下游集中招标，但对高价原料接受有限，也导致目前价格相对暂稳的局面。 展望后续，矿端挺价，现货偏紧及下游旺季将至，未来钼价有望继续稳中走强。中期而言，近两年钼矿供应难放量，供应端受限之下持续关注需求表现。
五氧化二钒价格较上周下降 3.41%。钒铁价格较上周下降2.98%。钒电池指数价格较上周上涨 1.76%，报收 1321.76。 钒市目前表现依旧较为僵持，供应端相对过剩，而需求端钢招需求不足，未见明显改善，均令钒市继续承压，后续关注点依旧在于需求端。未来对政策带来的需求有预期的背景下，价格亦是有支撑，因而价格预计短期仍将维持震荡为主。中期而言，钒液流电池项目持续推出，需求增量空间广阔，将令供需格局趋于紧张，继续带动钒价稳步上行。
投资建议
美国薪资通胀放缓而失业率上行，加息有望暂停，关注信贷紧缩风险及后续通胀数据变化对美联储货币政策的指引。受益标的：【山东黄金】、【中金黄金】、【招金矿业】、【银泰黄金】、【赤峰黄金】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。
海外供应增加缓慢，国内云南复产来到尾声，后续增量有限。下游地产边际转暖， 光伏及汽车型材需求较好， 带动消费表现。受益标的：【天山铝业】、【云铝股份】、【中国铝业】、 【 神火股份】 、 【南山铝业】。
铜供应面临增长压力，消费端海外存在衰退担忧， 但国内地产及电网消费边际转暖，铜价有望受益。 受益标的： 【洛阳钼业】 、 【紫金矿业】、【 铜陵有色】、 【 西部矿业】 。
风险提示
1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；
2） 俄乌冲突继续恶化；
3） 国内消费力度不及预期；
4） 海外能源问题再度严峻。