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A股投资策略周报:时不待我,反弹行情何以更看好港股?

来源:国金证券 作者:张弛,吴慧敏 2023-09-03 15:53:00
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(以下内容从国金证券《A股投资策略周报:时不待我,反弹行情何以更看好港股?》研报附件原文摘录)
前期报告提要与市场聚焦
前期观点回顾:“箭已在弦”,反弹开启在即。我们坚定认为市场底部已现,情绪面导致的“超跌”终将回补。考虑到本周情绪面或受益于较为“亮眼”经济、盈利数据提振及政策面辅助,将有望扭转对于国内经济的“过度悲观”,叠加未来印花税、存量按揭贷款利率下调等重大政策仍有望逐步落地,悲观情绪有望化解,反弹行情将大概率开启。
当下市场聚焦:1、A股机会是否还需“观望”,静待市场底?2、本轮A股反弹行情是否具备可持续性?3、新一轮“政策组合拳”该如何解读?4、当前时点,何以更加看好港股反弹行情?5、配置方面有何变化?
宏观数据改善及新一轮“政策组合拳”将进一步强化A股上涨逻辑
维持本轮A股的阶段性反弹行情,3100附近“大胆买”。我们在此前多篇报告已经反复论证国内经济筑底,“盈利底”“估值底”和“情绪底”已现,无需纠结“政策底”到“市场底”的演经。投资思路不应该再停留在“等待”二字,上证3100附近便是“市场底”,积极布局,切英错失良机。事实上,A股、港股的反弹逻辑仍在持续被强化:一方面,国内经济数据持续改善,进一步芬实盈利底的同时,亦将修正市场对于经济的悲观情绪;另一方面,政策“组合拳”持续加码,将强化市场对国内经济复苏持续性的信心。我们分析政策“组合拳”影响如下:一是有助于释放住房刚需及改善性需求,尤其有利于激发“二手房置换需求”:二是通过减轻居民负债压力及降低居民存款收益,促使超额储蓄的加快释放:三是有利于缓解商业银行的净息差收窄压力,提升金融对实体经济支持的积极性。
当前时点,何以更加看好港股反弹行情?
我们重中:美国企业利润、产能利用率或大概率下滑,将导致美国薪资、就业高位回落,登加租金价格回落,核心CPI将进入下行通道,故大概率7月或是年内最后一次加息。预计,伴随美债收益率下行及美元汇率走弱,将利好港股市场流动性增强:一方面,美债收益率下行,有利于海外流动性改善,MSCI占比较高的香港市场将尤为受益:另一方面,在香港联系汇率制下,香港金管局会在市场上“买入美元,卖出港币”,将有利于提振本土市场流动性。
当前港股市场处于底部区域,其基本面跟随国内经济已经筑底,且持续性复苏预期亦在政策“组合拳”引导下逐步增强:考虑到港股流动性将同时受益于海外及本土的超势性改善,意味着“分子”(盈利,稳中有升)、“分母”(估值,超于扩张)共振影响下,将有望在反弹中迎来更大的“弹性”。然而,我们也继续重申:储若国内经济未能进入“被动去库”,无论A股还是港股,均将维持“宽幅震荡”,难以突破上方压力位走出反转行情。
风格及行业配置:成长+券商“抢反弹”,建仓“消费
(一)维持紧握成长+券商“抢反弹”。成长包括:(1)汽车,尤其是“智能汽车/无人驾驶”大赛道的确定性机会;(2)A1尤其看好传媒将受益AIGC产业周期+盈利高弹性+机构加仓:(3)医药生物,尤其CX0和创新药将受益于美国利率中框下行,有利于海外医药投资回升,以及国内消费复苏预期:(4)机械自动化(包括机器人、工业母机等)更受益于行业景气周期筑底回升;(5)电力设备有望反弹:包括:大储、充电桩、电网、光伏等仍处于景气周期的细分领域,且日前估值已经隆至合理偏下水平的细分领域。券商,受益于印花税调降政策落地,其中经纪业务占比较高、管理费用率较低的券商或将尤为受益。(二)建仓消费,包括:(1)地产后周期,家居+家电,将受益于政策“组合奉”下,二手房置换需求回升,商务部牵头的消费“焕新”促销活动等:(2)具备较高消费弹性的医药(含医美)、汽车及消费电子:(3)顺周期旗手,白酒不仅受益于外资回流,一旦被动去库开启,将引领消费行情启动。(三)港股,主线恒生科技,建仓恒生非必需性消费。
风险提示
国内经济复苏不及预期:美国通胀及货币紧缩超预期。





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