北交所点评报告：北交所“深改19条”：立足当前，筹划长远，打造吸引力&影响力兼具交易所

（以下内容从中国银河《北交所点评报告：北交所“深改19条”：立足当前，筹划长远，打造吸引力&影响力兼具交易所》研报附件原文摘录）
核心观点：
事件：9月1日，证监会制定并发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，文中19条意见将进一步推进北交所稳定发展和改革创新。意见中提出了，未来要对新三板的撬动作用日益显现，服务创新型中小企业的“主阵地”效果更加明显，用5到10年时间，将北交所打造成成熟、高效、具有品牌吸引力和市场影响力交易所的总体目标。
“挂牌满12月”起算节点优化，优化战配安排，放宽战投比例。从上市发行的角度看，《意见》优化了对上市挂牌的时间安排，从“已挂牌满12个月”修改为“交易所上市委审议时已挂牌满12个月”，且允许挂牌满12个月的摘牌公司二次挂牌后直接申报北交所上市，此条将加大对优质企业的支持力度，缩短上市时间成本预期。此外，《意见》还优化了发行底价的确定方式，不再要求发行人提前确定发行底价，发行人可将后续询价或定价产生的价格作为发行底价，进一步提升新股发行定价的市场化水平，促进一二级市场平衡发展。在改革发行底价制度的同时，还提出了优化新股发行战略配售安排，放宽战投家数和持股比例限制。发行端的多项政策将吸引优质企业入“北”融资。
两融优化、转板通畅、做市扩容，北交所交投活跃度将再上台阶。从交易制度来看，9月11日起，将北交所存量上市公司股票纳入两融标的，同时明确新股自上市首日起自动纳入融资融券标的。其次，前期已发布的《转板指引》，将在征求保荐机构、上市公司等经营主体的意见后，抓紧完善制度，进一步顺畅转板机制。另外，《意见》还将扩大北交所做市商队伍，允许符合条件的新三板做市商参与北交所做市业务，未来北交所做市商或将由原来的十余家扩充到四十家左右。优化后的《做市交易制度》将允许做市商使用做市专用证券账户参与战略配售，进一步便利做市商券源获取。《意见》中多项交易端的举措的提出，将为投资者提供更多的交易选择和风险对冲渠道，促进市场交投平衡，充分发挥市场价值发现功能，进一步提升北交所的交投活跃度。
引导公、私募长期资金加大投资，个人投资者参与数量将提升。《意见》还引导公募、私募扩大北交所投资，目前北交所有11只主题基金和12只指数基金，公募基金参与力度仍有待提升。此次改革将完善基金管理人分类监管评价体系，引导公募基金加大投资北交所上市公司力度，支持北交所主题公募基金产品的注册和创新。另外，私募股权基金作为新三板的重要参与主体，在北交所设立后，只能单边卖出上市公司股票，不能继续买入。《意见》将破除私募“能卖不能买”的现状，允许私募股权基金通过二级市场增持其持股公司的股票。个人投资者方面，《意见》提到要提高对潜在投资者和已开户投资者的吸引力。目前北交所与上交所科创板投资者适当性要求一致，但是北交所的开户数远不及科创板的近1000万户水平。我们认为，引导机构资金的长期投资，和扩大投资者队伍的改革创新意见，将为北交所长远、稳定发展提供动能，将促进形成市场持续向好的大趋势。
投资建议：我们认为《意见》的出台，从上市公司供给、交易制度优化、长期资金入市等多方面促进北交所的长期稳定发展，改革深化，使得服务创新型中小企业的“主阵地”效果更加明显，促使北交所品牌、特色的形成，北交所未来将成为具有品吸引力和市场影响力的交易所。长期仍建议关注：①政策支持的专精特新，专注于细分赛道龙头优质中小公司；②长周期战略下的高景气度赛道，如双碳、半导体、高端制造等，关注其上下游产业链的相关标的。
风险提示：政策支持力度低于预期的风险，技术迭代较快的风险，市场竞争加剧的风险。