(以下内容从开源证券《公司信息更新报告:2023Q2业绩稳健,经销商提货积极致合同负债高增》研报附件原文摘录)
格力电器(000651)
2023Q2业绩稳健,长期看好渠道改革提升经营效率,维持“买入”评级
2023H1公司实现营收997.9亿元(+4.16%),归母净利润126.73亿元(+10.52%),扣非归母净利润120.65亿元(+3.94%)。2023Q2实现营收640.98亿元(+6.35%),归母净利润85.64亿元(+14.75%),扣非归母净利润83.42亿元(+6.5%)。考虑到前期费用投入阶段性增加,我们下调2023-2024年盈利预测,并新增2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润271.26/295.99/321.00亿元(2023-2024年原值为284.26/315.88亿元),对应EPS为4.82/5.26/5.70元,当前股价对应PE为7.4/6.8/6.3倍,短期关注海外库存压力趋缓后空调出口改善,长期看好公司渠道扁改革提升经营效率和终端产品竞争力,维持“买入”评级。
受益内销空调景气2023Q2收入企稳,合同负债新高反映经销商提货积极
分业务,2023H1空调/生活电器/工业制品/智能装备/绿色能源/其他业务分别实现营收699.98/21.77/54.88/2.48/29.15/175.09亿元,同比分别+1.82%/+0.02%/+90.01%/+23.68%/+51.32%/-7.24%。分地区,2023H1主营业务内销/外销营收分别为689.08/128.19亿元,同比分别+10.06%/-6.67%,内销受益空调行业景气实现稳健增长,外销在海外高通胀影响下有所承压。2023H1期末公司合同负债289.72亿元,较2022年年末增长93.5%,较2023Q1期末增长20.8%,合同负债规模达历史高位,经销商提货相对积极。
毛利率延续同比提升趋势,带动2023Q2盈利能力提升
2023H1公司毛利率为28.75%(+4.25pct),其中空调/其他业务毛利率同比分别+5.82pct/-2.59pct,空调毛利率显著提升,2023Q2公司毛利率为29.49%(+4.5pct)。费用端,2023Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别+4.14/+0.35/+0.26/-1.02pct,销售费用率增加主要系产品安装维修费增加所致,财务费用率下降主要系利息收入增加所致。综合影响下2023H1净利率12.7%(+0.73pct),扣非净利率12.09%(-0.02pct),2023Q2净利率13.36%(+0.98pct),扣非净利率13.01%(+0.02pct)。
风险提示:地产持续疲软;渠道改革效果不及预期;原材料价格上涨等。