Q2业绩符合预期，荆州基地保障长期成长_股票频道

（以下内容从群益证券《Q2业绩符合预期，荆州基地保障长期成长》研报附件原文摘录）
华鲁恒升(600426)
事件：公司发布2023年半年报，上半年实现营收123.59亿，yoy-25.25%；实现归母净利润16.92亿元，yoy-62.09%，处于业绩预告范围中值。Q2单季公司实现营收63.05亿元，yoy-25.10%,qoq+4.17%；实现归母净利润9.27亿元，yoy-55.40%,qoq+18.71%，符合预期。
结论与建议：2023上半年受化工品价格下滑影响，公司业绩同比下滑，但受益于销量增长和原材料成本下降，Q2公司业绩环比增长。Q3以来公司产品价格回暖，步入“金九银十”旺季，看好公司业绩持续修复。荆州基地一期项目建设完成，投产在即，看好新项目带来的业绩增长。公司长期成长潜力大，给予“买进”评级。
新材料销量提升，Q2业绩实现环比增长：公司Q2单季营收和业绩环比增长，主要受益于新材料板块销量增长。Q2单季公司新材料板块销量达96万吨，yoy+9%，qoq+21%；虽然板块产品均价环比降低2%，但总营收环比增加18%达38亿元。板块内德州基地DMC和草酸新装置贡献销售增量，拉动版块营收增长。醋酸板块产品Q2均价环比持平，销量环比微增3%，板块整体营收环比微增2%到4.2亿元。有机胺板块均价环比降12%，销量环比增加4%，营收下滑8%到6.4亿元。肥料版块均价环比下滑21%，销量环比增3%，营收环比下降18%到11.7亿元。公司业绩环比增长还受益于原材料和能源价格环比下降，据百川盈孚，Q2动力煤均价为837元/吨，qoq-18%，纯苯均价为6845元/吨，qoq-3%,丙烯均价为6637元/吨，qoq-8%。
Q3价格回暖，看好业绩逐季修复：Q3以来，公司大部分主营产品价格进一步回暖，7、8月尿素均价为2367元/吨，较Q2均价提高3%;醋酸均价为3215元/吨，较Q2均价提高3%;甲醇均价为2092元吨，较Q2均价提高1%;DMF均价为5034元/吨，较Q2均价下降3%;己二酸均价为9262元/吨,较Q2均价下降3%;辛醇均价为10906元/吨，较Q2均价提高16%;DMC市场均价为4408元/吨，较Q2均价下降6%。成本端，原材料价格持续下降，7、8月动力煤均价为711元/吨,较Q2均价下降15%；纯苯均价为7231元/吨，较Q2均价提高6%；丙烯均价为6437元/吨，较Q2均价下降3%。步入“金九银十”化工旺季，看好Q3公司业绩进一步提升。?毛利环比提高，费用控制合理：2023H1公司毛利为28.43%,同比下降7.22pct；Q2单季毛利率为21.51%，yoy-10.87%，qoq+1.33%。上半年公司费用整体控制合理，管理和财务费用同比下降，但由于营收降低，整体费用率增加0.65pct到3.60%。其中研发费用率同比增加0.30pct到1.88%,销售费用率同比增加0.01pct到0.16%，管理费用率同比增加0.40pct到1.34%，财务费用率同比降低0.07pct到0.21%,主要是本期费用化利息支出减少。
荆州基地安装完成，新晋产能保障成长：公司荆州基地一期项目主体安装基本完成，水电汽等公用工程管线相继投用，部分工序进入试车、调试阶段。荆州一期项目将为公司带来100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、15万吨/年DMF、15万吨/年混甲胺等产品。后续，公司在荆州基地还规划了16万吨NMP、20万吨BDO、3万吨PBTA、10万吨醋酐，16万吨蜜胺树脂单体材料、80万吨碳酸氢铵、52万吨尿素（中间原料）等产能，总投资达50.54亿元，全部建设完成后预计将为公司带来73.55亿/年的营收增长，保障公司长期成长。
盈利预测：我们维持盈利预测，预计公司2023/2024/2025年分别实现净利润45/61/73亿元，yoy-29%/+35%/+20%，折合EPS为2.12/2.86/3.44元，目前A股股价对应的PE为16/12/10倍，估值合理，考虑“金九银十”旺季将至，给予“买进”评级。