2023年中报点评：Q2微逆短期承压，储能系统起量

（以下内容从东吴证券《2023年中报点评：Q2微逆短期承压，储能系统起量》研报附件原文摘录）
禾迈股份(688032)
投资要点
事件：公司发布2023年中报，2023H1营收10.65亿元，同增107.30%；归母净利3.48亿元，同增72.68%；扣非净利3.32亿元，同增72.58%。2023Q2营收4.85亿元，同增70.17%/环降16.50%；归母净利1.72亿元，同增50.28%/环降2.36%；扣非净利1.59亿元，同增48.26%/环降7.89%。2023H1业绩主要由微逆贡献，由于新业务仍处于放量前期，销售/管理/研发费用率提升至8.5%/5.2%/8.2%，影响当期利润，2023H1利息收入贡献7100万元，汇兑收益贡献4200万元。
微逆Q2承压、H2有望逐步修复。公司H1微逆及监控设备收入8.8亿元，其中微逆约89.2万台（同增131%），监控设备约为10.1万台（同增23%），其中Q2微逆出货33万台，同增40%，环降40%，Q2环比下降主要是因为欧美市场消化库存且巴西市场高利率影响，预计随库存消化，下半年将逐步修复，全年预计出货量200万台，同增70%。2023H1微逆毛利率预计接近50%，Q2环比Q1持稳，单台净利约330~350元/台。
2023H1公司持续加大研发投入。公司研发投入0.9亿元，同增205%，研发人员302人，同增94%。在手货币现金48亿元，资金实力充裕。Q2经营活动现金流0.78亿元，环比转正。
盈利预测与投资评级：基于Q2微逆短期承压，出货下行，我们下调2023-2025年盈利预测，我们预计公司2023-2025年净利润8.0/13.6/19.1亿元(2023/2024/2025年前值为12.0/21.9/35.3亿元)，同增50.3%/69.5%/41.0%，基于公司的国产微逆龙头地位，我们给予2024年25倍PE，对应目标价407元，维持“买入”评级。
风险提示：政策不及预期，竞争加剧。

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