2023年中报点评：把握行业需求增长，持续拓展新领域客户_股票频道

（以下内容从中航证券《2023年中报点评：把握行业需求增长，持续拓展新领域客户》研报附件原文摘录）
苏试试验(300416)
事件
公司8月10日公告，2023H1实现营收（9.71亿元，+21.57%），归母净利润（1.36亿元,+27.82%）,毛利率（44.69%,+0.15pcts),净利率(16.15%,+0.56pcts)。2023Q2实现营收(5.33亿元，同比+17.12%,环比+21.69%），归母净利润（0.91亿元，同比+18.17%，环比+106.31%），毛利率(45.70%,同比+0.63pcts,环比+2.24pcts),净利率(19.73%,同比-0.02pcts,环比+7.95pcts)。
试验设备与试验服务相辅相成，助力公司发展
公司始终专注于环境试验设备的研发销售，以及提供环境与可靠性试验服务，后通过收购上海宜特进军集成电路检测领域，打造覆盖半导体芯片到整机级产品的“一站式”检测服务平台，形成三大主营业务板块的布局。公司试验设备制造与试验服务既在技术上相互引领，又在业务上互相促进，广泛应用于航天航空、科研院所、船舶、电子电器等领域。
净利润创历史同期新高，关注宜特扩产后带动业绩新一轮增长
公司2023H1营业收入（9.71亿元，+21.57%）和归母净利润（1.36亿元，+27.82%）均保持稳定增长，毛利率（44.69%，+0.15pcts）和净利率（16.15%，+0.56pcts）均小幅提高，其中净利率创历史同期最高水平。单看2023Q2，公司实现营收5.33亿元（同比+17.12%，环比+21.69%），归母净利润0.91亿元（同比+18.17%，环比+106.31%），毛利率45.70%（同比+0.63pcts,环比+2.24pcts）,净利率19.73%（同比-0.02pcts,环比+7.95pcts)同比小幅下降。
2023H1分业务板块来看：①试验设备，实现收入3.41亿元（+19.39%），毛利率32.52%（+0.36pcts），稳中有升，主要系市场对大型化、复杂化、综合化系统的需求显著提升，以及公司试验设备与服务双轮发展的业务模式，加上产能的扩充，带动试验设备销售的增长，但业务占比35.13%（-0.64pcts）小幅下降。另外，检测机构类客户在报告期内跃升为试验设备销售的第一大客户；②试验服务，实现收入5.77亿元（+22.79%），该板块涵盖环境与可靠性试验服务以及集成电路验证与分析服务两部分业务，其中环试服务实现收入4.69亿元（+25.52%），毛利率57.97%（+2.60pcts），业务占比48.31%（+1.52pcts）进一步提升，主要系公司各子公司积极拓展新能源、储能、光伏、医疗器械等下游领域客户，叠加募投项目逐步落地带来产能的提升，规模效应显现；集成电路验证与分析服务收入1.08亿元（+12.22%）稳步提升，毛利率37.53%（-14.25pcts）降幅较大，主要系公司2022年末实施增资扩股，增资3.8亿元用于上海、深圳和苏州三地集成电路测试验证能力的扩建，产能扩充所带来人员、设备的投入导致成本大幅增加，盈利能力受到影响，业务占比11.15%（-0.93pcts）小幅降低。
从子公司情况来看：①苏州广博，主要从事环境与可靠性检测、新能源汽车检测、元器件检测和宇航产品检测服务，实现收入1.70亿元（+38.17%），净利润0.45亿元（+48.44%），保持增长；②上海宜特，以集成电路检测业务为主，实现收入1.23亿元（+0.90%），净利润0.03亿元(-76.38%），收入基本持平而净利润大幅下降，主要系上半年人才储备以及扩产设备投入增加所致，未来项目达产后将带来业绩新一轮增长；③北京创博，主要从事环境与可靠性检测、电磁兼容试验服务，实现收入0.69亿元（+9.51%），净利润0.14亿元（+99.23%）大幅增长，主要系公司优化管理；④成都广博，业务覆盖环境与可靠性检测、电磁兼容试验、整车整机及新能源等领域检测业务，实现收入0.57亿元（+23.72%），净利润0.15亿元（-16.67%），收入稳定增长而净利润有所下降，主要系实验室搬迁至新厂房所带来成本增加所致。
三费管控较好，回款周期有所拉长
费用端来看，公司2023H1期间费用率（26.64%,同比-1.07pcts）在研发费用率（7.13%,同比+0.14pcts）小幅提升的情况下仍有所下降，主要系三费费率（19.51%,同比-1.22pcts）管控效果较好，其中管理费用率12.18%（同比-0.25pcts)；销售费用率6.29%（同比+0.49pcts）略有增加，主要系销售规模扩大；财务费用率1.04%（同比-1.45pcts）小幅下降，主要系可转债赎回导致利息支出减少。
资产负债端来看，公司2023H1应收账款10.40亿元，较2022年增加28.96%，增长较多主要系收入确认周期拉长；预付款项0.73亿元，较2022
紧抓新能源和移动通信行业机遇，加强完善检测服务产品线布局
随着新能源汽车需求的高景气度以及无线性能产品需求的加速增长，公司于2022年末公告将变更部分募集资金用于“新能源汽车产品检测中心扩建项目”和“第五代移动通信性能检测技术服务平台项目”建设，项目计划于2024年年中达到预期使用状态。项目建设完成后将加强新能源汽车零部件及整车环境可靠性试验、电磁兼容试验以及增加移动通信检测等能力，完善公司产品线，支撑公司试验服务业务的增长。
公司本年度员工持股业绩目标达成较为稳妥，上海宜特略有压力
公司实施的第二期员工持股计划，考核期为2022-2023年两个会计年度，以2021年营业收入和净利润为基础，以营业收入增长率和净利润增长率为考核指标，2023年需分别增长44%方可分别解锁本期员工持股计划股份总额的50%。
据此推算，公司2023年营业收入和净利润需分别达到21.62亿元和3.18亿元，较2022年的增速分别为19.79%和17.84%。参考近5年营收和净利润平均增速分别为30.14%和35.19%，在整体保持较高增长的情况下2023年达成业绩目标压力较小。
另外，公司2021年对上海宜特核心人员实施股权激励计划，从考核指标来看，2023年上海宜特营业收入和净利润需分别达到3.52亿元和0.37亿元，方可按照相应比例解锁归属于激励对象的股票，结合2023H1营业收入和净利润分别为1.23亿元和0.03亿元推算，2023年下半年营业收入和净利润需分别达到2.29亿元和0.33亿元，占2023年度解锁条件中营业收入和净利润的比例为65.14%和90.53%。
从上海宜特2022年和2021年下半年营业收入分别占全年业绩比例的59.43%和48.26%，净利润占比分别为73.29%和63.06%来看，上海宜特2023下半年业绩指标的达成具有一定压力。
环试设备与环试服务互相配合，行业受益于装备质量高速发展
环境与可靠性试验最初是为了提高军用电子设备及航天器等的高可靠性而发展的综合性测试手段，贯穿产品从设计到使用的各阶段，可以说环试服务与产品质量基本正相关。随着航空航天行业的快速发展，对提高产品性能稳定性、质量及安全性的要求越来越严格，带动了环境与可靠性试验服务行业的发展。而环试服务的开展需要试验设备进行支撑，试验设备制造的性能和质量直接影响环试服务的水平，因此市场需求也随之不断上升。
投资建议
1.公司把握集成电路行业机遇增资扩股，扩大经营规模，发展车规级芯片试验服务、完善材料分析业务布局，产能的扩充将带来收入的增长；
2.公司扩建新能源检测业务、增加移动通信检测能力，项目建成后将加强新能源汽车零部件及整车环境可靠性试验、增加移动通信检测、电磁兼容试验等服务能力，伴随下游需求的高景气，公司具有高成长性；
3.航空航天作为公司重要下游应用领域，随着“十四五”需求的提升，将为业绩提供稳定支撑。同时，公司通过募集资金用于扩建宇航产品检测实验室也于今年年中达到预期使用状态，将贡献新的收入点；
4.公司试验设备制造和试验服务两大主营业务协同发展，互相引领、促进，助力下游市场开拓；
基于以上观点，我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为22.63亿元、28.52亿元、35.89亿元，归母净利润分别为3.65亿元、4.89亿元、6.46亿元，EPS分别为0.72元、0.96元、1.27元，维持“买入”评级，目标价24.00元，对应2023-2025年PE分别为33.33倍、25.00倍、18.90倍。
风险提示
原材料价格上涨、募投项目不及预期、市场开拓不及预期